<samp id="m66hgkz"><object id="enh6b9n"></object></samp>

 

北医要闻

  进入新闻网>>

· 詹启敏赴北京大学航天临床医学院调研指导学科建设工作
· 2017年度华夏医学科技奖颁奖大会召开,北京大学八项成...
· 孔炜教授团队发现非剪切型XBP-1抑制主动脉瘤发病新机...
· 方伟岗教授牵头“十三五”国家重点研发计划“毒品犯罪处置...
· 周菁团队发表细胞外基质力学特性调控血管平滑肌细胞表型机...
· 北京大学人民医院举行第一期全国严重创伤规范化救治培训
· “光照治疗抑郁发作”:北京市科委2017年重点研究项目...
· 第十届医学人文周微电影大赛圆满落幕

最新公告

学术讲座

招标公告


学校通知

今天有 条新消息 查看>>

    

 

首页 | 手机网 | 移动客户端 | ios客户端 | 屯昌镜盎健身服务中心 | 教育网 | 张家界谋图工艺品有限责任公司 | 珠海刹纷谇传媒

版权所有:北京qq棋牌游戏有哪些大学医学部 北京市海淀区学院路38号  邮编:273106  京ICP备934159316号-19

棋牌游戏怎么修改用户胜率 免费领取救济金的棋牌游戏 豪爵休闲棋牌 什么棋牌游戏可靠 669棋牌游戏中心官网 ly棋牌 经典棋牌提现游戏 正规现金手机棋牌游戏 棋牌游戏兑换微信提现 棋牌游戏充值了没到账 玩法多样 火爆棋牌游戏 现金棋牌大全 七月棋牌app下载 有没有棋牌游戏可以挣钱的 167开元棋牌下载 2018最火的棋牌游戏 手机游戏大全棋牌游戏 正规可提现的棋牌游戏大全 游戏棋牌总代理加盟 乐途棋牌游戏下载 棋牌游戏下载大厅 最新棋牌游戏代理平台 最好玩单机棋牌游戏 手机棋牌游戏20元提现 棋牌平台代理赚钱吗 疯狂牛牛棋牌游戏玩法 最新赚钱的棋牌游戏 32棋牌游戏2.1.0版 吉祥棋牌大厅官方下载 棋牌游戏修改打包 哪款棋牌游戏可以赚钱提现在线玩的 棋牌游戏下载送彩金 豪利棋牌正规版本下载 微信充值提现棋牌游戏 赢钱的手机棋牌游戏 手机可以赢钱的棋牌游戏 game981棋牌游戏 可可棋牌游戏官网 棋牌游戏赚钱可以提现 苹果能赢钱的棋牌游戏 2019真人棋牌游戏现金 手机版365棋牌游戏大厅 黑山棋牌 最新棋牌游戏6金币 捕鱼棋牌送30 手机赌钱app棋牌游戏 休闲棋牌价格 棋牌游戏分享领金 最新手机棋牌游戏大全 腾讯棋牌麻将来了 棋牌游戏网站app 最新挣钱手机棋牌游戏 网上最好玩棋牌游戏 阳光棋牌官网最新版 捕鱼棋牌提现上下分 开元棋牌游戏平台元棋牌 天天棋牌下载 久游棋牌游戏中心 有送救济金的棋牌游戏捕鱼吗 棋牌娱乐下载 欢乐谷棋牌游戏中心下载 棋牌游戏破解版下载 可信的棋牌游戏源码 能兑换赚钱的棋牌游戏 运营棋牌游戏注意 天天玩棋牌 棋牌游戏哪里买外挂 2019火爆棋牌游戏每天瓜分20万 棋牌游戏赚钱20提现金 注大的棋牌游戏 神来棋牌平台 神来也棋牌官网 每天送20元的棋牌游戏软件 真钱捕鱼棋牌游戏平台 2019不坑人的棋牌游戏 最近流行的棋牌游戏 开元棋牌官网平台首页 好赢钱的棋牌游戏排行 真人可提现的棋牌游戏 正规提现不封号的棋牌游戏 可以提现的棋牌游戏有哪些 456棋牌百人牛牛 浙江的棋牌游戏官网 186棋牌注册送186下载 2019棋牌游戏送金币 国王棋牌 最新盛京棋牌游戏大全 充值真实送金币棋牌游戏 斗地主牛牛棋牌游戏平台 棋牌游戏app源码出售 开心棋牌游戏官网下载 一木棋牌游戏平台怎么样 手机棋牌游戏注册送6元 现钱水浒传棋牌游戏 类似708棋牌的棋牌游戏 最火棋牌游戏开发 1比1现金棋牌真人 大菠萝棋牌输了好多钱 棋牌游戏能挣钱可以提现的 棋牌游戏平台下载 棋牌游戏在线玩单机游戏 手机棋牌游戏平台在哪下载 棋牌游戏行业 app棋牌平台 官方火爆捕鱼棋牌游戏 国内手机棋牌游戏排行 能提现棋牌游戏推广 提现棋牌游戏平台推荐 经典棋牌游戏下载 信誉棋牌游戏排行榜 最新手机棋牌游戏 常游手游网 金獅棋牌官方下载 每天有6元救济金的棋牌游戏 哪种棋牌游戏安全靠谱 棋牌游戏调胜率分成 棋牌游戏平台电玩城棋牌app 能赢钱提现得棋牌游戏有哪些 最好赢钱的棋牌游戏 一款策略类单机棋牌游戏 开元棋牌免费下载 棋牌游戏棋牌游戏上下分 能提现的棋牌游戏送六元 人气火爆的棋牌游戏 现金游戏棋牌游戏大全 大富豪2棋牌游戏大厅手机下载 棋牌平台游戏开挂软件 联众棋牌游戏换现金 网上棋牌游戏赚 456棋牌游戏代理 四方棋牌下载苹果 开元棋牌在线试玩 众乐游棋牌客服联系方式 11棋牌游戏刻棋牌 可兑现的棋牌游戏 全民棋牌官网下载 棋牌app漏洞 金马网上棋牌 玩什么棋牌游戏可以提现 七月棋牌每天9元 吉尼斯人棋牌游戏 棋牌游戏上线活动 能赢钱的棋牌游戏赚钱 一元可提现的棋牌游戏 能赢钱的棋牌游戏推荐71996 真人棋牌游戏送6现金下载 全民棋牌娱乐 可以赚红包的棋牌游戏 斗牛游戏棋牌游戏 能换人民币的棋牌游戏 最新最全的棋牌游戏网站 火爆棋牌游戏 百度棋牌游戏大厅 中华城棋牌游戏 可提现棋牌游戏技巧 离线单机棋牌游戏 棋牌游戏刷流水挣钱违法吗 可提现棋牌游戏下载大全 神来也棋牌官网 可以赢钱提现棋牌游戏 有水果机的棋牌游戏 开元棋牌开户网站 棋牌游戏网络版可以下分 棋牌下载app送28金币 可以提现的棋牌游戏有哪些 正版真人棋牌游戏 186棋牌娱乐苹果版 七月棋牌安卓版下载 最火的能提现的棋牌游戏 比较稳的可以提现棋牌游戏 久娱棋牌游戏 759棋牌游戏官网下载 星辰七月棋牌 手机亲朋棋牌游戏下载 经典棋牌游戏百玩不厌等你来战 海星棋牌官网 50元能提现的棋牌游戏大厅 2018最火地方棋牌游戏 棋牌游戏大全平台排名 所有棋牌游戏大全免费下载 能提取现金的棋牌游戏 注册就送38棋牌游戏专区 提现棋牌游戏排行榜 青朋棋牌手机版下载 真金棋牌官网 棋牌游戏上线金币多点的 真人正规提现棋牌游戏 全国棋牌游戏排行榜 最火棋牌游戏平台 2019不坑人的棋牌游戏 玩现金的网络棋牌游戏 棋牌游戏大厅排行榜 开心棋牌游戏挂 苹果提现棋牌游戏 汉游天下棋牌游戏 蓝月娱乐棋牌下载 网狐休闲棋牌 2019最新棋牌游戏下分的 十元棋牌提现游戏 金博棋牌下载苹果 棋牌游戏编程输赢规律 单机棋牌游戏大全升级 哪款棋牌游戏送现金 移动棋牌游戏大厅 威趣棋牌游戏下载大厅 人气多的棋牌游戏 棋牌游戏下载送20金币可提现 外国有哪些棋牌游戏 手机上最好玩的棋牌游戏大厅 名门棋牌游戏官网 手机棋牌游戏赚钱app 正规可提现的棋牌游戏大全 提现的棋牌游戏平台代理 2019新最新棋牌游戏 有什么好的棋牌游戏可以提现的 提棋牌 苹果单机棋牌游戏排行 棋牌游戏app大富翁 金迪棋牌游戏官网 送58金币棋牌游戏 2019最热门棋牌游戏大全 手机棋牌游戏代理加盟 八零棋牌游戏真人版 开心棋牌游戏官网下载 登录送10元棋牌游戏大全 房卡棋牌游戏代理平台 鑫鑫真人棋牌 棋牌游戏兑换现金不到账 手机棋牌游戏下载排行榜 最新棋牌游戏代理平台 新上线棋牌平台现金 梦想棋牌娱乐下载 棋牌游戏微信提现金 吉林吉祥棋牌官方下载 全民棋牌送金 棋牌游戏下载送12金币 欢乐棋牌2.2.1官方下载 能提取现金的棋牌游戏 2019年最佳棋牌游戏平台 微笑棋牌游戏免费下载 最新875棋牌游戏大全 36棋牌娱乐 砸金花棋牌游戏单机 开元棋牌注册送888金币 送金币可提现棋牌游戏 棋牌娱乐中心 人民币棋牌游戏平台 签到送好礼的棋牌游戏 8号棋牌游戏官网 棋牌大厅 棋牌大厅出售 棋牌游戏代理最赚钱的 棋牌游戏大全 斗地主 乐享棋牌游戏能提现吗 安卓手机单机棋牌游戏 手机棋牌游戏平台赚钱 专业棋牌游戏平台 2019棋牌游戏官网 分享棋牌游戏赚钱软件 赢真钱的棋牌游戏app手机棋牌游戏开发公司 qq手机棋牌游戏大厅 火爆棋牌游戏下载软件园 炸金花兑换棋牌游戏 支付宝提现的棋牌 2018最新的棋牌游戏 真钱捕鱼棋牌游戏平台 乐逸棋牌游戏官方网站 云顶娱乐棋牌游戏2017 850棋牌游戏大厅下载 大神棋牌游戏下载 手机棋牌游戏赚钱下载 搜狐棋牌 棋牌游戏推广月入多少 456棋牌网址多少 你们在那平台玩棋牌 兴动棋牌游戏下载大厅 北斗娱乐棋牌老版本下载 鼎鼎棋牌游戏厅app 吉祥棋牌游戏大厅官网下载 棋牌游戏送36金币 果果斗地主 棋牌游戏棋牌中心 棋牌游戏能提现的都有哪些 信号容易赢100提现棋牌游戏 云顶娱乐棋牌游戏2017 手机棋牌平台排行榜 哪里有好玩的棋牌游戏 深圳棋牌游戏公司排名 棋牌游戏体验金可提现 微信支付提现棋牌游戏 2019斗地主棋牌游戏提现金 最正规的棋牌游戏平台排名 电脑上可以提现的棋牌游戏 真人捕鱼棋牌游戏中心 经营手机棋牌游戏赚钱 金博棋牌官方下载中心 可以下钱的棋牌游戏 姚记棋牌app官网 北斗娱乐棋牌官网站 哪个棋牌游戏容易赚钱 全球棋牌十大排行榜 注册送15金币棋牌游戏 10元钱可以玩的棋牌游戏 大赢家棋牌app下载二维码 棋牌游戏是不是真人在玩 最有实力的棋牌平台下 棋牌娱乐注册送18元 哪个棋牌游戏信誉好永诚计划揭秘 棋牌游戏2019可提现 通比牛牛棋牌游戏网站 棋牌游戏免费送27彩金 棋牌平台代理app 棋牌游戏防封号措施 棋牌游戏源码排行榜 棋牌游戏安卓版下载 棋牌游戏转让靠谱吗 梭哈技巧棋牌游戏 哪个棋牌游戏容易赚钱 年度火爆 棋牌游戏平台 赚现金的棋牌游戏都有哪些 荣耀棋牌下载链接找不到了 有牛牛的棋牌游戏 签到送金的棋牌游戏 宏棋牌游戏送30金币 最热门挣钱的棋牌游戏 六六六棋牌游戏安卓版下载 棋牌游戏送彩金签到领红包 那个平台的棋牌游戏好玩 可以提现百赢棋牌游戏 同城真钱棋牌游戏 黄金城棋牌游戏网址 手机棋牌游戏下载安卓 单机棋牌游戏下载官网 50元可提现的棋牌游戏代理 水浒传电玩棋牌游戏平台 棋牌游戏送58 猪猪棋牌游戏中心官网 一木棋牌游戏最新版 能上下分的棋牌游戏 棋牌游戏对战 好玩的单机棋牌游戏 汉游天下棋牌游戏充值 闷三张棋牌游戏送金币 官方注册送31棋牌游戏 棋牌游戏签到领钱 383棋牌下载地址 最挣钱的棋牌游戏斗地主 棋牌游戏反水是假的 注册送12金币棋牌游戏 2019年信誉最好的棋牌游戏 十大棋牌游戏能兑换 南通棋牌游戏中心大厅下载 能赢钱提现微信的棋牌游戏 518棋牌游戏手机版518 棋牌游戏免费体验金 棋牌游戏送100000分 哪个棋牌游戏最火 天天棋牌2下载手机版下载安装 传奇棋牌娱乐下载 澳门至尊棋牌 现在哪个棋牌游戏好玩 97棋牌游戏手机版下载版 赚钱棋牌游戏下载推荐 真钱棋牌游戏下载 官方水浒传棋牌游戏 可以提的开元棋牌游戏 注册送20金币的棋牌游戏 现金棋牌下载app送18 棋牌游戏每日送金币 棋牌游戏棋牌游戏上下分 什么棋牌游戏可以挣钱 棋牌游戏 可微信提现 棋牌游戏安全下载通道 bg娱乐棋牌游戏下载 ky开元棋牌网址是多少 有在满贯棋牌输钱的吗 网络棋牌版 众乐游棋牌最新版网址是多少 哪个棋牌游戏能提现金快 能微信一元提现的棋牌游戏下载 棋牌游戏平台换现金的 50可提现棋牌游戏平台 三打一棋牌游戏那个好 亿网棋牌游戏 开元棋牌官网是多少 能换现金的手机棋牌游戏 久游棋牌游戏下 最热门的棋牌游戏排行榜 斗牛棋牌苹果版 棋牌游戏娱乐游戏 91y棋牌游戏大厅手机版 那个棋牌游戏有水浒传 最新牛牛棋牌游戏平台 能上下分的棋牌游戏 2018新开棋牌游戏平台下载 哪个棋牌游戏能赢现金 棋牌游戏开发搭建 国家正规棋牌游戏平台 亲朋棋牌游戏官网登陆 颂游大富翁棋牌游戏平台 信誉最挣钱的棋牌游戏 能玩钱的棋牌游戏 棋牌娱乐中心 棋牌游戏代理合作 手机真人视频棋牌游戏 官方电玩捕鱼棋牌游戏 好玩的手机棋牌游戏下载 好玩的棋牌游戏平台k 网络棋牌游戏平台名称 正规提现不封号的棋牌游戏 享趣棋牌游戏 云鼎娱乐棋牌游戏官网 天下棋牌游戏中心下载 手机棋牌游戏平台在哪下载 每天签到的棋牌游戏 99棋牌游戏大厅手机版 亲朋棋牌游戏平台 赚钱牛牛棋牌游戏 国王棋牌 集结号棋牌游戏手机版本下载 棋牌游戏换现金2018 独角兽lll棋牌 棋牌游戏举报电话 好玩能的棋牌游戏 财神到棋牌手机版下载 广州二手棋牌游戏开发 棋牌游戏控制输赢机制 棋牌游戏注册送10 百利棋牌官方版下载 棋牌游戏注册送资金 黄金岛棋牌游戏下载 棋牌游戏优质推荐 手机版365棋牌游戏大厅 类似海王棋牌的棋牌游戏 支付宝可以体现的棋牌游戏 棋牌提现那个靠谱 3a棋牌游戏官方网站 有棋牌游戏大厅 325棋牌游戏唯一 开局送彩金的棋牌游戏 能视频的棋牌游戏平台 棋牌游戏网站排名 赠现金可提现棋牌游戏 棋牌游戏送现金可提款 棋牌游戏集合app 提现的棋牌软件 送币棋牌 腾讯棋牌游戏合集 正规不坑人的棋牌游戏 九游棋牌游戏规则 提现的棋牌游戏赢了几千块 新棋牌游戏免费大厅 斗牛棋牌游戏软件 棋牌游戏外卦软件大全 localhost 冠城娱乐棋牌 大连娱网棋牌游戏下载 新开的棋牌游戏送金币 可以同玩的棋牌app 棋牌游戏送现金红包 大富翁棋牌游戏图片 真人棋牌游戏可以提现 众博棋牌下载 开元棋牌KY 开发手机棋牌游戏平台合法吗 棋牌游戏上线政策 棋牌游戏大富翁单机版 正规可提现棋牌游戏 棋牌游戏排行下载 50元能提现的棋牌游戏偶要下载 516棋牌游戏大厅官网 捕鱼棋牌游戏送救济金 欢乐棋牌下载可提现 欢乐棋牌iOS 棋牌游戏赢话费排行榜 棋牌游戏反佣金的 在线棋牌哪个平台好 免费送彩金的棋牌游戏 聚鑫棋牌游戏 老版易发棋牌游戏下载 众乐游棋牌app 每天送金币的棋牌游戏合集 天天送金币的手机棋牌游戏 棋牌游戏属于赌博吗 360棋牌游戏斗地主 真人手机棋牌游戏 ios棋牌游戏开发 棋牌网站代理 专业开发棋牌游戏 棋牌游戏赚钱真的假的 二十元提现的棋牌游戏 棋牌游戏是不是真人在玩 正版真人棋牌游戏 棋牌游戏棋牌中心 安卓手机棋牌游戏可以提现的 棋牌游戏赚钱提现捕鱼 怎么找不到70棋牌 上海三打一棋牌游戏规则 挣钱棋牌游戏斗地主 金博棋牌绿色下载 大富豪棋牌游戏水浒 最好棋牌游戏软件 炸金花10元入场棋牌游戏可提现 大富豪棋牌游戏水浒 50元就可以提现的棋牌app 能坐庄的正规棋牌游戏平台 现金棋牌注册送彩金app 宝博棋牌游戏官网安卓版 真实赢钱提现棋牌游戏 腾讯棋牌游戏下载欢乐升级 好玩的棋牌游戏排行榜 大赢家棋牌牌游戏下载 现金棋牌在线送彩金 最新豪华棋牌游戏 2019年新版棋牌游戏 苹果系统可以提现的棋牌游戏 神来棋牌苹果版官方下载 电子棋牌娱乐下载 正规赢现金的棋牌游戏 新开手机棋牌游戏平台 迎丰棋牌游戏下载 锄大地 棋牌 赌钱的斗牛棋牌游戏 棋牌游戏后台功能 注册送10元现金的棋牌游戏 好点的棋牌游戏平台 棋牌游戏可靠平台 2018最近火爆的棋牌游戏 手机棋牌游戏开发商 九五之尊棋牌游戏下载透视 送99999金币的棋牌游戏 牛牛官方正版棋牌游戏 好玩棋牌游戏下载 集结号棋牌游戏充值中心 真金棋牌开发 棋牌游戏列表大全 每天送9金币的棋牌游戏 现在哪个棋牌游戏好玩 911棋牌游戏 有能微信提现的游戏棋牌游戏 2019火爆的棋牌游戏 最热门棋牌游戏平台 棋牌游戏十大排行推荐 万人棋牌在哪里下载 三打一棋牌游戏在线玩 棋牌注册送38送金币 凤凰棋牌棋牌游戏正版 棋牌游戏送金币可提现 微信打钱的棋牌游戏 欢乐棋牌经典牛牛 50元提现的棋牌游戏 棋牌游戏赚钱的方法k 单机棋牌游戏下载排行 真正打现金的麻将棋牌游戏 手机棋牌游戏可提现 51棋牌游戏中心下载 所有棋牌游戏大全免费下载 手机上最好玩的棋牌游戏大厅 脉动时空棋牌游戏 可以下分棋牌游戏 最挣钱的棋牌游戏抓鱼 手机棋牌游戏透视软件 最好的棋牌游戏平台 可以提现的棋牌游戏app 吉祥棋牌游戏大厅官网下载 微信充值提现棋牌游戏 棋牌游戏平台有叫百什么 江湖棋牌游戏中心下载 棋牌游戏送688金币济南 棋牌提现彩金 棋牌游戏大全排名最火 百度棋牌游戏大厅浠水打七麻将 兑换现金的棋牌游戏手机版 网络棋牌游戏排行榜 现钱水浒传棋牌游戏 202棋牌平台 如何自己用棋牌游戏赚钱 棋牌游戏论坛排行榜 最靠谱的棋牌平台 新开的赢钱棋牌游戏 850棋牌游戏土豪版 5858棋牌游戏大厅 7080棋牌游戏赌博 花开棋牌官网 325棋牌游戏正版下载经典版 弄棋牌游戏兑换人民币 棋牌游戏哪里好 外国有哪些棋牌游戏 集结号棋牌游戏下载 能赚话费的棋牌游戏到鼓楼医 开元棋牌送365 现在玩棋牌游戏好做吗 棋牌游戏内充值代理加盟 棋牌游戏注册送28元 苹果兑换现金的棋牌游戏 棋牌大厅炸金花 做一个棋牌游戏需要 满50可提现的棋牌游戏 可提现的手机棋牌游戏 电玩捕鱼棋牌游戏平台 能提现的棋牌游戏麻将 送九元的棋牌游戏 大发棋牌游戏官网 棋牌游戏 一元提现源码 赢话费棋牌游戏哪个好 来宝赢棋牌游戏平台 十大棋牌游戏平台排行榜 网络棋牌版 分享挣钱棋牌游戏 棋牌游戏软件购买 KY开元棋牌APP 棋牌游戏赌博犯法吗 850棋牌游戏土豪旧版 棋牌提现平台官网 最火的麻将棋牌游戏 怎么更改网站棋牌游戏数据 万人棋牌官网下载 南通棋牌游戏官方 哪个网络棋牌游戏 开元棋牌官网正版网址 送58币的棋牌游戏 棋牌游戏赢话费的 真人火爆捕鱼棋牌游戏 2019可以赚人民币棋牌游戏 开元棋牌官网 1818ag 稳赚钱手机棋牌游戏 小平台棋牌游戏 下载最多棋牌游戏 荣耀棋牌下载二维码 棋牌游戏最低提现10元 棋牌游戏胜率教学 七七棋牌 棋牌游戏棋牌大师 每天送救济金的棋牌游戏 官方信誉棋牌游戏排名 老版荣耀棋牌下载 最低0.1元底分棋牌游戏 免费领取救济金的棋牌游戏 指尖棋牌游戏大厅下载 186棋牌娱乐游戏 腾讯棋牌麻将来了 斗牛游戏棋牌游戏 送彩金棋牌游戏app下载 在线棋牌游戏注册就送10元 松原棋牌游戏下载 兑换真钱的棋牌游戏 欢乐谷棋牌游戏官网 神来棋牌每个版本 唯乐56棋牌游戏 有没有赚钱的棋牌游戏 怎样破解手机棋牌游戏 大咖棋牌游戏app下载安装 2019棋牌游戏中心 棋牌游戏名称大全河南 荣耀棋牌下载二维码 981棋牌游戏下载 送20元彩金棋牌游戏大全 最新挣钱手机棋牌游戏 苹果手机棋牌游戏换现金 富狗娱乐棋牌游戏 正规棋牌游戏开发公司 棋牌游戏赚钱门路 四方棋牌下载平台 提现的棋牌软件 大汉棋牌游戏后卫子夫 开心棋牌游戏大厅下载 大型网卡棋牌游戏 92y棋牌游戏中心下载 电玩棋牌游戏大资本 手机棋牌游戏换现金下载 最正规的手机3d棋牌游戏 棋牌游戏注册送16金币 棋牌游戏公司转让 怎样做棋牌游戏网站 金博棋牌下载在哪里 棋牌下载送20现金 移动棋牌2官网手机版 棋牌游戏注册送29 不用下载棋牌游戏 棋牌游戏哪里好 棋牌斗地主送20元彩金 最火的捕鱼棋牌游戏 棋牌游戏可以下分的 本溪棋牌娱乐下载 最新棋牌游戏类手游资讯 牌缘捕鱼棋牌游戏大厅 特别火爆的棋牌游戏下载 正规棋牌游戏平台可以提现 荣耀棋牌下载手机版 送58金币棋牌游戏 中华游棋牌游戏 华夏棋牌游戏大厅 娱网棋牌游戏平台 做一个棋牌游戏需要 捕鱼水浒传棋牌游戏 棋牌游戏下载官网 能打钱的棋牌游戏 玩家多的棋牌游戏 有开元的棋牌游戏 苹果棋牌游戏下载哪个好 大富豪手机棋牌游戏作弊器 一个棋牌游戏用户上线 可提现的棋牌游戏网站 981棋牌游戏最新 注册送金币的棋牌游戏 可以玩斗牛的棋牌游戏 每天有6元救济金的棋牌游戏 官方百人牛牛棋牌游戏 谁知道好玩的棋牌游戏 北斗棋牌娱乐有假吗 赚钱的棋牌游戏换现金 至尊棋牌送88彩金申请 正规棋牌游戏赢钱 天下第一棋牌游戏网址 第一代大富翁棋牌游戏 赌钱的斗牛棋牌游戏 扑鱼棋牌游戏可提现 456棋牌游戏的破绽 棋牌游戏注册送30彩金 永凡棋牌游戏下载官网 棋牌游戏送688金币济南 微乐棋牌游戏手机版 真金棋牌排行榜 那个棋牌游戏可以提现 蠃钱棋牌游戏 十三水棋牌游戏代理 456棋牌的官网 大赢家棋牌手机下载 新开棋牌游戏平台名字 棋牌提现那个靠谱 注册送分可下分的棋牌游戏 官方现金真人棋牌游戏 最新棋牌手游排行榜 棋牌游戏内充值代理加盟 能赢钱的棋牌游戏平台 有名气的棋牌游戏名字 微信棋牌游戏代理平台 棋牌游戏牛牛? 最火爆的棋牌游戏平台 最热门的棋牌游戏平台 斗地主棋牌游戏送金币 武汉棋牌游戏公司排名 开元棋牌娱乐平台送38元 棋牌斗地主送20元彩金 棋牌游戏可提现充值10元 518棋牌游戏官网注册 神来棋牌平台 免费棋牌游戏大全免费下载 玩棋牌游戏赚现金的app 安卓可提现棋牌游戏 星光娱乐棋牌app 最正规的棋牌游戏平台排名 2019年最新上线的棋牌游戏 八戒棋牌怎么样 能换rmb的棋牌游戏 真人火爆手机棋牌游戏 零手续费提现的棋牌游戏 棋牌游戏网站开发 最好赢钱棋牌游戏 大富豪棋牌下载 送20元彩金棋牌游戏大全 力荐棋牌平台排行榜 棋牌游戏怎么增加胜率 大富豪棋牌游戏大厅手机下载 360棋牌游戏斗地主 腾讯棋牌游戏下载安装 水果拉线的棋牌游戏 可扫雷的棋牌娱乐下载 捕鱼送彩金的棋牌游戏 大富豪棋牌是不是合法 火爆棋牌游戏下载软件园 可以话费充值棋牌游戏 苹果能体现的棋牌游戏 微信提现棋牌游戏下载安装 棋牌提现哪个靠谱苹果 荣耀棋牌 网络棋牌十大排行榜 救济金棋牌游戏可兑换 纸堡牛牛棋牌游戏 456娱乐棋牌分 2019可以提现金的棋牌游戏 棋牌游戏下载送20金币 手机棋牌游戏下载大厅 2019年最新上线的棋牌游戏 77棋牌游戏电玩城 捕鱼棋牌游戏送救济金 可以兑现的棋牌游戏下载 棋牌游戏提现到支付宝 金博棋牌绿色下载 深圳棋牌游戏app开发 亲朋棋牌游戏平台 吉祥棋牌游戏下载安装 百度850棋牌游戏 唯乐56棋牌游戏 荣耀棋牌每日送6元救济金 开元棋牌官网app送18 24小时兑现棋牌游戏 四方棋牌官方下载 手赢天下棋牌游戏下载 能赢钱的棋牌游戏是什么 有没有好玩的棋牌游戏 最挣钱的棋牌游戏斗地主 最火的手机棋牌游戏下载 棋牌游戏币代理 棋牌兑现不到账 手机棋牌游戏大全免费下载 满20可以提现的棋牌游戏 信誉最棋牌游戏平台 满50可提现的棋牌游戏 棋牌游戏平台官方下载 云顶娱乐棋牌游戏ios版 棋牌游戏推广佣金怎么发 大赢家棋牌捕鱼游戏 网上真钱的棋牌游戏 2019赚钱的棋牌游戏苹果 什么棋牌游戏可以赚钱提现 熟人棋牌游戏牛牛技巧 50元能提现的棋牌游戏担保网 安卓棋牌游戏排行榜 类似辉煌棋牌的棋牌游戏 新天地棋牌游戏中心 新开棋牌游戏平台名字 支持话费充值的棋牌游戏 456棋牌游戏中心官网 2978棋牌游戏大厅下载 最大的棋牌游戏是哪家? 2019棋牌游戏送金币 有在满贯棋牌输钱的吗 有什么棋牌游戏金币能提现 2018风靡全球棋牌游戏 棋牌游戏比较正规 棋牌游戏平台app排行榜 2019最新棋牌游戏救济金 真人棋牌游戏送6现金10元提现 可提现棋牌游戏平台 国外棋牌游戏 送50金币的棋牌游戏 小平台棋牌游戏 好玩的棋牌游戏下载 2018最近火爆的棋牌游戏 手机棋牌加盟平台 棋牌大厅框架 银河棋牌游戏官方网站 棋牌游戏怎么增加胜率 手机棋牌app平台 斗牛棋牌注册送25元 最新棋牌游戏大厅 单机棋牌游戏大厅 荣耀棋牌送6元救济金 大富翁棋牌游戏中心 赢钱最快的棋牌游戏 21棋牌游戏平台 2978棋牌游戏中心下载 909棋牌官网 手机棋牌游戏大全下载 981棋牌游戏app最新版 哪家手机棋牌游戏开发的好 蓝月一木棋牌下载 最好棋牌游戏软件 正规棋牌游戏赢钱 注册即送棋牌app 棋牌游戏百人牛牛技巧 大玩家棋牌游戏官网下载 233娱乐棋牌游戏 做个棋牌游戏的网站 棋牌游戏好不好玩 棋牌游戏可以提现的可靠吗 至尊棋牌平台 荣耀棋牌每日送6元救济金 棋牌游戏下载 棋牌游戏举报电话 168棋牌游戏下载安装 红包扫雷的棋牌游戏平台 三打一棋牌游戏那个好 金三顺棋牌游戏玩法 如何做棋牌游戏平台 10元可以提现的棋牌游戏下载 game516棋牌游戏安卓版 至尊棋牌室 破解版棋牌游戏大全 当地棋牌游戏平台名字 1比1现金棋牌送十元 棋牌游戏签到五天领88 金游棋牌游戏平台 10元可充值的棋牌游戏 官网免费下载拖拉机棋牌游戏 正规棋牌游戏平台制作 最近流行的棋牌游戏 万人在线娱乐棋牌游戏 四人在线同玩棋牌游戏 迎豱棋牌游戏 2018最新棋牌游戏官网 186棋牌娱乐游戏下载 棋牌游戏下载送38元 828捕鱼棋牌游戏大厅下载 手机棋牌游戏充分 棋牌游戏三大排行推荐 棋牌娱乐送28 腾讯棋牌游戏欢乐升级 官方电玩捕鱼棋牌游戏 最正规的棋牌游戏平台app 919棋牌游戏代理平台 大富豪棋牌是不是合法 玩现金的十三张棋牌游戏 苹果炸金花棋牌游戏 宝博棋牌游戏官网安卓版 棋牌游戏大全有哪些 棋牌大满贯 棋牌游戏哪个好玩 能提现金的棋牌游戏 棋牌游戏开发一条龙 能赢钱的棋牌游戏排行 qq棋牌游戏平台下载 手机棋牌游戏简介 可以兑换的棋牌游戏推荐 正规能挣钱的棋牌游戏 开元棋牌游戏中心下载 1比1现金棋牌代理 2018顶级的棋牌游戏 棋牌现金可提现 最新火爆棋牌游戏下载 棋牌游戏运作模式 财神棋牌游戏平台 上下分的棋牌游戏 众发棋牌娱乐下载 老版荣耀棋牌每天送3次 365开元棋牌下载 棋牌游戏调胜率可行吗 有谁在棋牌游戏赢钱的 0304棋牌游戏下载 送金币新棋牌游戏 棋牌娱乐网页 开元捕鱼棋牌游戏 真人提现棋牌游戏官网 内地app提现棋牌游戏 如何做棋牌游戏平台 开发个棋牌游戏赚钱吗 打鱼棋牌游戏大厅 能赢钱的棋牌游戏下载 大富翁棋牌游戏官网 人民棋牌游戏中心官网 火火棋牌游戏官网下载 棋牌游戏 捕鱼游戏合法吗 国内棋牌游戏如何盈利 贵宾棋牌游戏下载 大富翁棋牌游戏手机版下载 好玩的棋牌游戏下载 网络棋牌游戏换现金 好玩的手机棋牌游戏排行榜 有没有棋牌游戏转让 欢乐棋牌送6元 梦国际棋牌游戏送6现金 有谁知道贪吃蛇棋牌游戏的 最正规的棋牌游戏官网下载 棋牌游戏资讯网 棋牌游戏送金币可提现 哪里可以下载棋牌游戏 大赢家捕鱼棋牌 2019最新棋牌游戏救济金 注册送金币38棋牌游戏排行榜 2019不坑人的棋牌游戏 开元棋牌游戏 有每日签到奖励的棋牌游戏 提现棋牌游戏棋牌下载 注册就送十金币的棋牌游戏 斗牛棋牌app免费 最火爆的棋牌提现排行 有哪些还玩的棋牌游戏 棋牌游戏app购买 棋牌游戏提现支付宝 安卓棋牌游戏大厅下载 开元棋牌官网最新版安装 棋牌现金可提现 万马棋牌游戏官方版下载 聚鑫棋牌游戏 易棋牌网 棋牌游戏网 棋牌游戏下载大全免费下载 富翁棋牌游戏平台下载 玖玖棋牌游戏平台 中国十大棋牌游戏平台 棋牌游戏领佣金 帝豪棋牌游戏手机下载 大型棋牌游戏下载 三打一棋牌游戏规则 大富豪棋牌游戏官方平台 最好玩棋牌游戏排行榜 汉游天下棋牌游戏手游 免费送金币的棋牌游戏 电脑上可以提现的棋牌游戏 开元棋牌平台最新版安装 棋牌游戏推广员收入 有谁在棋牌游戏赢钱的 大咖棋牌游戏app下载 新天地棋牌游戏下载 棋牌游戏注册送金币可以提现 棋牌游戏app下载平台 棋牌平台代理反水 注册送手机棋牌游戏平台 手机棋牌游戏单机版下载 69棋牌游戏大厅 有上百个棋牌游戏的软件 网上的棋牌游戏都是假的 下载热门棋牌游戏 下载棋牌游戏大全免费下载川渊州 街机电玩棋牌游戏中心 注册送25体验金的棋牌游戏 容易能赚钱的棋牌游戏 棋牌游戏娱乐平台手机版 456棋牌有挂吗 棋牌游戏精品网 能挣钱的棋牌游戏平台 四方棋牌下载 腾讯棋牌跑得快 棋牌游戏送金币怎么赢 棋牌游戏20元提现 单机棋牌游戏大厅ios 11086棋牌平台下载 最新能赢钱的棋牌游戏 正规赢钱的棋牌游戏 能玩钱的棋牌游戏 棋牌游戏开源框架 棋牌游戏平台合集 玩真钱的棋牌游戏app 36棋牌娱乐 77棋牌游戏平台下载 注册送金可以提款棋牌游戏 1比1现金棋牌四川麻将 在线棋牌游戏平台开发 满一百即可提现的棋牌 腾讯棋牌游戏下载 4056棋牌游戏中心官方下载 手机棋牌游戏签到送金币 官方打鱼棋牌游戏平台 棋牌游戏中心砸金花 全民棋牌 創建app棋牌游戏 吉祥棋牌游戏官网下载 game850棋牌游戏正版下载 野马棋牌游戏下载大全 宝石娱乐棋牌游戏 能提现的棋牌游戏每天送六元 可提现棋牌游戏ios下载 最新棋牌游戏平台 棋牌游戏网站下载地址 棋牌游戏免费送彩金k 全民棋牌牛牛 好玩的捕鱼棋牌游戏 万马棋牌游戏手机版 棋牌娱乐斗鱼 三公单机棋牌游戏 众乐游棋牌官方1.02www. 手游棋牌游戏水浒传 世界最好的棋牌游戏 荣耀棋牌下载好 163棋牌游戏下载安装 最火的棋牌游戏赚钱 比较好的棋牌游戏厅 云顶娱乐棋牌游戏手机版下载 325棋牌游戏安卓版下载 正规棋牌游戏开发公司 正规提现棋牌游戏平台 棋牌游戏最低提现10元 赢话费棋牌游戏合集 正版手机棋牌游戏下载安装 移动棋牌大厅官方下载 手机牛牛棋牌游戏平台 最好的棋牌游戏平台 北斗娱乐棋牌谁有 老版本850棋牌游戏 最好的棋牌游戏平台 棋牌游戏大全赢话费 豪爵休闲棋牌 天天棋牌游戏手机版本 内地app提现棋牌游戏 2019棋牌游戏送金币 棋牌游戏举报电话 火箭棋牌怎么提现不到账 鼎鼎棋牌游戏厅app 老版宝马棋牌官网 休闲棋牌麻将 能提现的棋牌游戏平台排行 怎么找不到70棋牌 提现支付宝的棋牌游戏 大赢家棋牌 天天棋牌游戏大厅 玖玖棋牌游戏中心下载 最火网址电子棋牌游戏 好玩的棋牌游戏平台 金樽棋牌 荣耀棋牌每日送6元救济金 棋牌游戏赚钱注册送30 所有棋牌娱乐大全 棋牌游戏下载彩金 大发棋牌游戏大厅下载 棋牌游戏开源框架 全球棋牌网址 免费手机棋牌游戏大厅 棋牌游戏大全下载 最好 兑换现金的棋牌游戏手机版 送30元以上的棋牌游戏 大富豪棋牌游戏礼品卡 易发棋牌游戏注册 909棋牌官网 真人棋牌游戏开发哪家公司好 2019能提现的棋牌游戏 2018棋牌游戏排行榜下载 手机棋牌游戏转让 捕鱼棋牌娱乐中心 棋牌游戏送688金币 棋牌游戏胜率教学 赢钱多的棋牌游戏 大富豪棋牌游戏大厅手机下载 516棋牌游戏中心下载预约 可可棋牌游戏官网 棋牌游戏大全欢乐斗地主 微信充值提现棋牌游戏 325棋牌游戏正版下载经典版 游戏币可以换钱的棋牌游戏 七月棋牌娱乐官方下载 网上的棋牌游戏靠谱吗 棋牌游戏网站排名 正规手机棋牌游戏平台 松原棋牌游戏大全 途游斗地主 手机棋牌游戏怎么制作 2019最流行最火爆的棋牌游戏 手机单机版棋牌游戏 街机棋牌游戏平台 新濠棋牌 哪款棋牌游戏可以赚钱提现在线玩的 电玩棋牌游戏送30元 棋牌游戏平台开发公司 丰禾棋牌游戏大厅 用微信提现的棋牌游戏 棋牌游戏注册送28彩金 集结号棋牌游戏下载中心 注册送188彩金棋牌游戏官方网站 棋牌游戏运营房卡违法吗 全民棋牌588123 提现麻将棋牌游戏哪款比较好 金游棋牌游戏大厅 休闲棋牌类游戏平台 至尊棋牌室 棋牌游戏app下载平台 赚赚棋牌游戏大厅 送金币的棋牌游戏捕鱼 姚记棋牌app官网 满20提现的棋牌游戏平台 手机棋牌游戏平台 金贝棋牌游戏下载 吉祥棋牌馆手机版下载 850棋牌游戏官方下载 99棋牌游戏中心官网 北斗娱乐棋牌透视辅助软件 九游棋牌游戏大厅苹果 够2元可以提现的棋牌游戏 最新能挣钱金花棋牌游戏 百赢棋牌苹果最新版 六六棋牌游戏中心官网 有实力的棋牌游戏公司 jx吉祥棋牌 休闲棋牌游戏下载 棋牌游戏推广员收入 信誉好的棋牌平台 456棋牌app下载 棋牌游戏平台电玩城棋牌app 棋牌游戏平台可以控制吗 棋牌游戏在线下分 金贝棋牌游戏己火爆上线 用微信钱的棋牌游戏 金陵棋牌游戏下载 免费送金币的棋牌游戏如何赚钱 开元棋牌全部网址 最新棋牌游戏大全 最新正规棋牌游戏平台 哪个棋牌人气好 龙珠游戏在线棋牌游戏 最新赢钱棋牌游戏 棋牌棋牌游戏代理合作 易发2009棋牌游戏 破解手机棋牌游戏漏洞论坛 万人棋牌捕鱼电玩城 网上棋牌游戏苹果系统 棋牌游戏平台官方下载 斗牛棋牌游戏下载安卓 北斗娱乐棋牌软件 棋牌游戏 可微信提现 360棋牌游戏斗地主 最新棋牌游戏排行榜手游 利用赠6分如何提现棋牌游戏 聚享游棋牌游戏怎样赚金币 送20元可提现棋牌游戏 棋牌游戏登录送18 兑换人民币棋牌游戏 蓝洞棋牌正版官方下载 手机棋牌加盟平台 大富豪棋牌旧版下载 棋牌游戏网站下载地址 天府棋牌游戏 一木棋牌下载安卓 2019年新版棋牌游戏 中国移动无限棋牌 亲朋棋牌游戏平台 赚钱牛牛棋牌游戏 七月棋牌官方网站下载 最新最靠谱的棋牌游戏 爱尚棋牌游戏下载 现在有什么棋牌游戏官网 99棋牌游戏大厅下载 能挣的棋牌游戏 齐齐乐棋牌 送彩金的棋牌app 棋牌游戏平台官方下载 送金币棋牌游戏平台 最挣钱的棋牌游戏静是 棋牌游戏赢现金微信提现 最近什么棋牌游戏最好玩 真实能赢钱公平的棋牌游戏 正规真钱的棋牌游戏平台 可以玩钱的棋牌游戏app下载 注册送19的棋牌游戏 777棋牌游戏输钱了 吉利棋牌游戏大厅下载 博远棋牌 神来棋牌下载神来棋牌下载 开元棋牌注册送888金币 能挣的棋牌游戏 金币换现金的棋牌游戏 注册即送体验金棋牌游戏 可以微信提现的棋牌游戏下载 棋牌游戏平台可以玩吗 怎样做棋牌游戏网站 香港澳门棋牌游戏 850棋牌游戏现在叫什么 网上棋牌游戏靠什么盈利阿 欢乐十三水棋牌游戏 百赢棋牌app 棋牌游戏注册送金币有比赛活动 免费下载吉祥棋牌游戏 最新棋牌游戏平台官网 最新98棋牌游戏大厅 棋牌游戏登录送18 送178彩金棋牌游戏 面对面棋牌游戏世界 uu棋牌游戏 河南棋牌游戏开发电话 棋牌游戏大全下载散步 棋牌游戏注册送10 三打一棋牌游戏规则讲解视频 天天签到给钱的棋牌游戏 2019年赢钱棋牌游戏官网 注册送30棋牌游戏 类似皇帝棋牌的棋牌游戏 注册送12金币棋牌游戏 十元提现棋牌游戏下载 天下第一棋牌游戏大厅 game516棋牌游戏中心 棋牌游戏打鱼电玩 晓游棋牌游戏大厅下载载 棋牌游戏平台送10元 腾讯棋牌游戏下载安装 快乐之都棋牌游戏 棋牌游戏送58 棋牌游戏能赚人民币啊 棋牌游戏手机版大厅下载 开元牛牛棋牌官方版下载 棋牌游戏运营高手 在线棋牌游戏大厅 2019年新棋牌游戏大全 腾讯棋牌跑得快 天天棋牌棋牌游戏 所谓棋牌游戏下载 2978棋牌游戏中心 捕鱼棋牌游戏十元提款 提现棋牌平台排行 456棋牌游戏手机版本 安卓手机棋牌游戏大厅 全民棋牌588123 最好棋牌游戏软件 单机版棋牌游戏免费下载 大富豪棋牌游戏手机版下载 微信提现棋牌游戏下载安装 50元可以提现的棋牌 50能提现的棋牌游戏偶要下载 聚鑫棋牌游戏 7qp棋牌游戏送金币 棋牌游戏赢多了就封号 安卓棋牌游戏大厅免费版 50元可以提现的棋牌 单机棋牌游戏大全升级 2019棋牌平台大全 50元能提现的棋牌游戏大厅 天天手机棋牌游戏官网 安卓棋牌游戏大厅下载手机版 互联星空棋牌游戏下载 好玩的赢话费棋牌游戏 大赢家电玩城棋牌官网 20元真实提现棋牌游戏 棋牌游戏大全赢话费 最好赢的棋牌游戏有哪些 2018火爆大庆棋牌游戏 最新可提现的棋牌游戏 哪个棋牌游戏能赢现金 赢现金的真人棋牌游戏 bg娱乐棋牌游戏平台 棋牌游戏截取游戏数据 最全的棋牌游戏软件 好玩的手机棋牌游戏推荐 850棋牌游戏受害者群 能快速赚钱的棋牌游戏 斗牛牛免费休闲棋牌游戏 玖玖棋牌游戏平台 中国移动无限棋牌 棋牌游戏每日送救济金 永利棋牌游戏中心下载 怎样赢网络棋牌机器人 棋牌游戏新上线可提现 棋牌游戏免费送现金 最火爆的棋牌游戏网址 能换钱的手机棋牌游戏 2019最新的棋牌游戏推荐 有哪些正规能提钱的棋牌游戏 510k棋牌游戏官网 下载棋牌游戏大全免费下载现金 单机棋牌游戏安卓版下载 有靠谱的棋牌游戏吗 送20元棋牌游戏平台电玩 棋牌游戏无押金招代理 最新现金的捕鱼棋牌游戏平台 新棋牌游戏大厅2018 注册彩金送38的棋牌游戏 你167棋牌游戏可以提现 棋牌游戏平台电玩城棋牌app 2019注册送金币棋牌游戏下载 850棋牌游戏中心最新版 比较信誉的棋牌游戏平台 超火爆棋牌游戏官网 有人能破解棋牌游戏吗 如何进入棋牌游戏后台 安卓可提现棋牌游戏 能视频的棋牌游戏平台 棋牌游戏真的能赚钱吗 哪种棋牌游戏可以提现 棋牌游戏官方下载推荐 世界上最好玩的棋牌游戏 真钱提现棋牌游戏 稳赚钱手机棋牌游戏 移动棋牌游戏加盟 乐开棋牌 神来棋牌官网 325棋牌游戏唯一官方网站 赠现金可提现棋牌游戏 腾游棋牌 最好玩棋牌游戏双人 1比1现金棋牌代理 推广棋牌游戏赚佣金怎样量刑 现金捕鱼棋牌游戏厅 乐倾城棋牌大厅 信誉好的棋牌游戏平台 捕鱼棋牌游戏送金币 棋牌游戏下载三大排行 棋牌游戏平台出售合作 2019必玩棋牌游戏平台 全民棋牌下载 全盛棋牌游戏app下载 2019棋牌游戏中心 10元能玩的棋牌游戏 自己做棋牌游戏赚钱吗 开元棋牌 汇玩棋牌游戏 龙虎棋牌游戏平台 每天送金币的棋牌游戏能提现的 云顶娱乐棋牌游戏2017 天天棋牌棋牌游戏 三打一棋牌游戏斗地主 送救济金的棋牌游戏 有什么棋牌游戏可以赚钱 手机棋牌游戏排行前十 开元棋牌下载app送18 众乐游棋牌app 冠通棋牌游戏 在线棋牌游戏注册就送10元 正规棋牌游戏平台 网上开棋牌游戏 信誉好的大型棋牌游戏 水果棋牌游戏平台大全 大型棋牌游戏大厅 电子棋牌网站 免费救济金的棋牌游戏 国际棋牌游戏平台 靠谱棋牌平台 bd开元棋牌信息平台 龙虎斗棋牌游戏网站 可提现的全国十三水棋牌游戏 移动棋牌斗地主下载 最好的棋牌游戏大厅 托管棋牌游戏输赢规律 456棋牌游戏大厅 棋牌游戏推荐几个 天天棋牌下载手机版下载 比较火的棋牌游戏平台 棋牌游戏哪类玩的人多 167棋牌游戏大厅下载 棋牌游戏平台电玩城棋牌app h5棋牌游戏平台控制 可以下分棋牌游戏 大发棋牌游戏官网 水立方棋牌游戏下载 真金棋牌游戏排行榜 手机棋牌游戏出售 手机棋牌游戏 下载 欢乐谷棋牌游戏大厅 网络棋牌游戏代理 北斗娱乐棋牌2018版本 微笑棋牌游戏免费下载 注册送288彩金棋牌游戏 开心棋牌app下载 什么棋牌游戏能挣钱 77棋牌游戏提现金 凤凰棋牌游戏下载安装 167棋牌游戏手机下载 注册送分可下分的棋牌游戏 真实有效的送彩金棋牌游戏 2019棋牌提现秒到账官网 推广手机棋牌游戏犯法吗 棋牌美女 火星棋牌手机版下载 最新棋牌游戏排行榜手游 最正规的棋牌游戏平台游戏城 左右棋牌app 单机棋牌游戏平台 信誉好的棋牌游戏有哪些啊 乐谷棋牌游戏中心官网 有哪些注册送彩金的棋牌游戏 大富豪棋牌游戏下载 可以体现的棋牌游戏 可兑现的棋牌游戏 免费手机棋牌游戏平台 注册送10金的棋牌游戏 开元棋牌官网最新版安装 喜欢玩棋牌游戏的人 325棋牌输钱的朋友有哪些 正规棋牌游戏大全排名最火 贝贝棋牌游戏官网 老k手机棋牌游戏平台 大盛休闲棋牌 赢话费棋牌游戏排行 云顶娱乐棋牌游戏官网客服 斗牛棋牌游戏? 7080棋牌游戏中心下载 手机捕鱼棋牌游戏开发 转让棋牌游戏怎么转 能提现的棋牌游戏谁赢过 开元棋牌平台棋牌 能免费挣钱的棋牌游戏 贝斯特棋牌 棋牌游戏有哪些网址 2019最新棋牌游戏下载苹果系统 99棋牌游戏中心官网 三打一棋牌游戏 localhost 2018火爆大庆棋牌游戏 最大平台棋牌游戏 众乐乐棋牌下载 正规赢钱的棋牌游戏 送彩金棋牌游戏网站 九五棋牌游戏中心 最新手机棋牌平台 最新网页棋牌游戏 棋牌大厅官方 注册就送38棋牌游戏专区 免费送体验金棋牌游戏 167棋牌游戏下载地址 火爆棋牌游戏评测网站 抢红包棋牌游戏 20元提现棋牌游戏下载 棋牌游戏最新app资源 娱乐棋牌游戏提现 苹果手机牌棋牌游戏 下载可以捕鱼兑换现金的棋牌游戏 365棋牌游戏大厅官网 383棋牌怎么老是赢钱 手机棋牌游戏上线 可以提现捕鱼棋牌游戏 娱乐棋牌游戏大全 什么棋牌注册送18彩金 game捕鱼棋牌游戏中心 宏丰棋牌游戏官网 一元提现棋牌游戏 支持兑换现金的棋牌游戏 私自架设棋牌游戏违法吗 边锋棋牌游戏官网 百人牛牛棋牌游戏网址 超凡棋牌游戏电玩城 名门棋牌游戏官网 国内能赚钱的棋牌游戏 网棋牌游戏大厅下载安装 万人棋牌游戏可以提现的 一米棋牌 财神到棋牌app下载 斗牛棋牌怎么才能赢钱 7qp棋牌游戏送金币 幼儿园苹果棋牌游戏 送6元金币的棋牌游戏 乐贝棋牌游戏官方网站 最正规的棋牌游戏平台 99棋牌游戏大厅下载 玩棋牌游戏挣钱吗 赢话费棋牌游戏合集 456棋牌游戏下载地址 开元365棋牌app下载 唐山棋牌游戏大厅 棋牌游戏下载送30万 淘金棋牌游戏 棋牌手游平台下载安装 开心棋牌app下载 516棋牌游戏大厅官网 可微信充值的棋牌游戏 最正规的棋牌游戏官方网 好玩的手机棋牌游戏推荐 手机单机棋牌游戏排行榜 850棋牌游戏中心 版权所有 棋牌游戏赚钱的方法k 325棋牌游戏唯一官方网站 可以提现麻将棋牌游戏 大赢家娱乐现金棋牌 满100银行卡提现的棋牌游戏 红包扫雷的棋牌游戏平台 棋牌游戏下载排行 大富翁棋牌游戏在线玩 棋牌游戏送现金98元 棋牌游戏哪个好玩点 大富豪棋牌游戏平台出售 真送金币棋牌游戏 4056棋牌游戏中心手机版 新版电玩城棋牌游戏 棋牌游戏赚现金可提现 2019注册送金币棋牌游戏下载 注册送18彩金的棋牌游戏 水浒传电玩棋牌游戏平台 星空棋牌游戏大厅下载 怎样做棋牌游戏网站 旺旺棋牌游戏官方网站 棋牌游戏能提现的都有哪些 赢钱棋牌游戏平台送钱 注册送救济金棋牌游戏 有奖励的棋牌游戏 移动棋牌象棋怎么登陆 博远棋牌 能提取现金的棋牌游戏 玩棋牌游戏现金兑换 棋牌游戏app推荐 娱乐棋牌游戏可提现 棋牌游戏大全赢话费 皮皮至尊棋牌下载安装 棋牌游戏平台送现金 捕鱼送彩金的棋牌游戏 吉利棋牌游戏大厅下载 手机娱乐50可提现的棋牌 玩棋牌游戏赚钱排行榜 每日签到送金币的棋牌游戏 注册就送可以提现的棋牌大全 最好玩单机棋牌游戏 棋牌游戏合集汇集 手机免费棋牌游戏下载 真钱棋牌游戏犯法吗 456棋牌软件是哪个网站出的 棋牌游戏注册送30现金 手机单机棋牌游戏下载 什么棋牌游戏可以挣钱 每日签到奖励的棋牌游戏 宝马棋牌下载地址 正规棋牌游戏赢钱的港式五张 棋牌游戏中心 能打钱的棋牌游戏 手机棋牌游戏平台哪个最好 518棋牌游戏手机版 2016新开棋牌游戏平台 玫玫棋牌每天送6元 金币可以线下交易的棋牌游戏 20元真实提现棋牌游戏 棋牌娱乐代理 手机棋牌满50提现 有彩金送的棋牌游戏 火星棋牌手机版下载 电玩城棋牌游戏大厅 推筒子提现棋牌游戏 大富豪棋牌游戏大厅下载 新开棋牌游戏平台 可提现的棋牌游戏排行 中国棋牌游戏大厅下载 可以赚的棋牌游戏 苹果下载棋牌456 苹果棋牌游戏是真的吗 正版手机棋牌游戏 99棋牌游戏大厅下载 谁有赚钱的棋牌游戏 手机版棋牌游戏送现金 汉游天下棋牌游戏下载 好玩又赚钱的棋牌游戏 抖音棋牌app 开发棋牌游戏多少钱 2978棋牌游戏中心下载 金殿国际棋牌 棋牌游戏每天送20 手机棋牌游戏换现金送 一块钱能打渔的棋牌游戏 棋牌游戏论坛排行榜 50元可以赢钱的棋牌游戏 网上可提现棋牌 bg娱乐棋牌游戏下载 516棋牌游戏大厅官方k 最正规可以兑现的棋牌游戏 巨游棋牌手机版下载 棋牌游戏刷流水被骗 现金手机捕鱼棋牌游戏 南通金游棋牌游戏中心 天天三张牌棋牌游戏 手机捕鱼棋牌游戏大厅 哪个棋牌游戏信誉好 911棋牌游戏 热门棋牌游戏有哪些 免费送彩金的棋牌游戏 761棋牌游戏手机下载微信 澳门棋牌真人赢钱游戏 棋牌游戏房卡代理排名 玖玖棋牌游戏中心下载 最火的手机棋牌平台 腾讯棋牌游戏下载天天象棋 真人李逵捕鱼棋牌游戏 能提现金的棋牌游戏 91y棋牌游戏大厅手机版 吉祥棋牌游戏大厅手机版 苹果手机能挣钱的棋牌游戏 免费送金币棋牌游戏 注册送彩金棋牌游戏平台 多乐棋牌游戏合集 手机棋牌游戏注册送888 吉祥棋牌游戏大厅三打一 金博棋牌下载送10元可提现 送新手体验卡棋牌游戏 轻松赢棋牌游戏下载 娱乐棋牌游戏大全 游戏币可以换钱的棋牌游戏 聚会玩的棋牌游戏 真钱提现棋牌游戏 2019注册送金币棋牌游戏下载 每晚8点狂分20万的棋牌游戏 自己的钱玩棋牌游戏 抢红包赢话费棋牌游戏 可提现支付宝棋牌游戏平台 单机棋牌游戏安卓版下载 50可提现金棋牌 国家正规棋牌游戏平台 哪个棋牌游戏可以赚手机费 能打钱的棋牌游戏 棋牌基米国际棋牌 吉祥棋牌吉林麻将 186在线棋牌正式版下载 吉祥棋牌游戏大厅安卓 h5棋牌游戏必须的公众号吗 万人棋牌游戏可以提现的 手机视频棋牌游戏 真人棋牌娱乐 赚钱的棋牌游戏换现金2019 飞牛棋牌游戏官网中心 合生棋牌游戏 可以微信提现的棋牌游戏官网下载 金博棋牌下载送10元 最新牛牛棋牌游戏平台 最容易提现的棋牌游戏 棋牌游戏苹果官方下载 天下棋牌游戏平台 赚钱快的棋牌游戏快 注册送18彩金的棋牌游戏 棋牌提现那个靠谱 辉煌棋牌游戏在线 今年下载量好的棋牌游戏 棋牌游戏知名公司排名 网上玩钱的棋牌游戏 送金币的手机棋牌游戏 一款用海盗做游戏的棋牌游戏 大富翁棋牌游戏软件 棋牌游戏免费送彩金k 棋牌游戏真的能玩吗 租一个棋牌游戏 贝贝棋牌游戏平台 如何修改棋牌游戏后台 什么棋牌游戏好赚 疯狂牛牛棋牌游戏安卓 苹果手机能通过的棋牌游戏 2019正规棋牌游戏平台 开元棋牌平台下载专区 真正棋牌游戏提现 特别可靠棋牌游戏提现 五十元可提现棋牌游戏 安卓版棋牌游戏大厅 好玩的棋牌游戏下载 棋牌游戏下载 移动棋牌10000金币 北斗娱乐棋牌2018版本 850棋牌游戏受害者群 99qipai电玩 棋牌游戏 移动棋牌手机版下载 移动棋牌赢话费 456棋牌有挂吗 国外棋牌游戏下载 注册送体验金28元的棋牌游戏 现金游戏棋牌游戏大全 2018最新赚钱棋牌游戏 三打一棋牌游戏在线玩 金游棋牌游戏大厅 棋牌游戏签到领奖励 516棋牌游戏新手卡 移动棋牌3.2 528棋牌游戏中心 四方棋牌app九线拉王 棋牌游戏手机版大厅下载 最新正规棋牌游戏平台 iphone棋牌游戏下载 516棋牌游戏中心平台 棋牌游戏平台排名下载 友博棋牌游戏下载大厅 十大棋牌游戏排行榜金币水果机 棋牌游戏app下载平台 微信棋牌游戏中心官网 一本棋牌游戏 砸金花棋牌游戏官网 2978棋牌游戏中心手机版下载 北斗娱乐棋牌官方下载 棋牌游戏排行榜 现金 官方 天天棋牌炸金花可提现 微信赢钱的棋牌游戏 2019最流行的棋牌游戏 吉祥棋牌游戏大厅手机版 2018最火现金棋牌官网 久游棋牌游戏联盟 7715捕鱼棋牌游戏 河南棋牌游戏代理 棋牌游戏送彩金的 2014最火棋牌游戏 188pk棋牌游戏 棋牌游戏每天赠送金9元 棋牌游戏销售 打鱼棋牌游戏平台安卓 棋牌游戏送体验金的 百灵娱乐棋牌游戏 看牌抢庄棋牌游戏官网 哪个棋牌游戏软件人数最多 租一个棋牌游戏 手机可以赢钱的棋牌游戏 最好玩单机棋牌游戏 房卡棋牌游戏开发平台 官方正版开元棋牌官网下载 最新棋牌游戏类手游资讯 久迎棋牌游戏 113棋牌游戏官网 10元能提现的的棋牌游戏推荐 最新国际棋牌游戏平台 棋牌游戏app下载注册送28元 1比1现金棋牌 派趣棋牌游戏官网下载 能微信提现的赚钱的棋牌游戏 棋牌游戏大全单机版 移动棋牌斗地主下载 哪个棋牌app可以提现 棋牌斗地主送20元彩金 电玩棋牌游戏大资本 汇玩棋牌游戏 91y棋牌游戏手机版 注册送20彩金的棋牌游戏 50元可以提现的棋牌 凤凰棋牌游戏大厅下载 官方安卓手机棋牌游戏 手机棋牌游戏平台有哪些 金币捕鱼棋牌游戏下载 035大亨棋牌安卓版下载 微乐棋牌 欢乐棋牌网站 棋牌游戏平台送金96 棋牌游戏破解版无限金币 国外能赚钱的棋牌游戏有哪些 383棋牌合法 亲朋棋牌游戏维护通知 怎么找不到70棋牌 现在什么棋牌游戏官网 四方棋牌老版下载 2019棋牌游戏平台排行榜 吉祥棋牌手机版官网 正规可提现棋牌游戏 大型棋牌游戏大厅 官方电玩捕鱼棋牌游戏 至尊棋牌代理平台 可以签到的棋牌游戏 棋牌游戏合集 陕西棋牌游戏平台大全 下载注册就送金币的棋牌游戏 玩呗手机棋牌游戏平台 棋牌游戏平台名字大全 满10元可提现微信棋牌游戏 新天地棋牌游戏首页 能快速赚钱的棋牌游戏 棋牌游戏推广挣钱吗 正规棋牌游戏网 大世界棋牌游戏 广西十三水棋牌游戏 川南休闲棋牌 最新电子棋牌游戏 棋牌游戏大全赢话费 同城娱乐棋牌游戏 苹果真人棋牌游戏 满50元提现的棋牌游戏 上下棋牌游戏贴吧 赢钱的手机棋牌游戏下载 大连娱网棋牌游戏大厅下载 吉祥棋牌游戏大厅三打一 帝豪棋牌游戏大厅 正规大平台棋牌游戏 可以赢话费的棋牌游戏叫什么 可以直接充值提现的棋牌游戏 苹果能玩的棋牌游戏 什么棋牌游戏可以赚钱提现 新开的棋牌游戏平台 棋牌游戏注册送60 可以签到的棋牌游戏 所有送彩金的棋牌游戏平台 最新棋牌游戏官方下载 送现金可提现的棋牌游戏 开元棋牌下载616 长舂九台麻将吉祥棋牌 2019年棋牌游戏排名 能换现金的手机棋牌游戏 安卓手机单机棋牌游戏 南通金游棋牌游戏中心下载 真钱捕鱼棋牌游戏下载 2018年赢钱棋牌游戏 手机捕鱼棋牌游戏大厅 最好赢钱棋牌游戏 850棋牌游戏大闹天宫土豪版 黄金岛南昌四团棋牌游戏大厅下载手机版 99棋牌游戏手机版 众乐游棋牌手机版下载 能提现的棋牌游戏排行 二十块就可以赌博的棋牌游戏 同花顺棋牌游戏大厅 提现打鱼棋牌游戏平台 棋牌游戏最靠谱app 斗牛棋牌游戏软件 能提取现金的棋牌游戏 十三水棋牌平台官网 友趣棋牌怎么找不到了 直接赢现金的棋牌游戏 腾讯棋牌游戏三打一 好玩的棋牌游戏平台k 棋牌游戏无押金招代理 大富翁棋牌游戏手机版本 棋牌游戏50可以提现 最正规的棋牌游戏平台app 每晚8点狂分20万的棋牌游戏 10元钱可以玩的棋牌游戏 手机棋牌游戏平台在线网址 免费金币多的棋牌游戏 美女直播棋牌游戏 91y捕鱼棋牌游戏大厅 皇朝棋牌官网 博远棋牌平 注册送金棋牌游戏官网 腾讯棋牌游戏下载单机板 2019年棋牌游戏大全苹果 棋牌游戏比较正规 有没有20元提现的棋牌游戏 充100送100的棋牌游戏 棋牌游戏金币可以兑换人民币 充100送100的棋牌游戏 百度棋牌游戏大厅 可以体现的棋牌游戏 什么软件可以做棋牌游戏 玩棋牌游戏送现金红包 免费下载亲朋棋牌游戏 186棋牌游戏下载安装 棋牌游戏上线需要办理的资质 5878棋牌游戏下载官网 全网最火棋牌游戏平台 新开手机棋牌游戏平台 一元能提现的棋牌游戏 186棋牌苹果下载 十三张棋牌游戏下载 鑫鑫真人棋牌 真人挣钱的棋牌游戏 好赢钱的棋牌游戏排行 可提现ios棋牌游戏大全 四人牛牛棋牌游戏大厅 棋牌十大排行榜大全 金博棋牌官网注册送十元 果果斗地主 最新网页棋牌游戏 豪门棋牌 能上分的棋牌游戏 快乐之都棋牌游戏 大吃小棋牌游戏下载链接 捕鱼棋牌游戏李逵劈鱼 棋牌游戏下载送彩金 八度棋牌 大富翁棋牌游戏软件 什么棋牌游戏可以换现金 棋牌大厅手机版 黄金岛南昌四团棋牌游戏大厅下载手机版 世界上最好玩的棋牌游戏 棋牌娱乐代理 516棋牌游戏中心官方下载 棋牌游戏名称大全河南 开发个棋牌游戏赚钱吗 单机免费棋牌游戏 大富翁棋牌游戏平台 真正的棋牌游戏下载安装 真人火爆手机棋牌游戏 新开手机棋牌游戏平台 真金棋牌下载 荣耀棋牌下载链接找不到了 单机棋牌游戏大厅游戏九盛棋牌游戏 单机斗牛棋牌游戏下载 热门棋牌游戏平台排行榜 棋牌游戏精品网 网络棋牌游戏合作 大众棋牌游戏水浒传 平板棋牌游戏 火爆的斗地主棋牌游戏 棋牌游戏下载送钱 可以支付宝提现的棋牌 2019全民娱乐正规棋牌游戏平台 99棋牌游戏大厅手机版 万人在线娱乐棋牌游戏 正规热点棋牌游戏平台 最大的棋牌游戏是哪家? 最新最火爆的棋牌游戏 棋牌游戏有挂吗 荣耀棋牌·apk下载 手机棋牌游戏换现金每天送红包 能赢钱的水浒传棋牌游戏 下载娱网棋牌游戏大厅 有开元棋牌的app 公平能赢钱的棋牌游戏 棋牌游戏哪个平台最多人玩 棋牌游戏下载送12金币 金爵棋牌游戏 凤凰棋牌游戏下载安装 棋牌游戏平台排行榜001 指尖棋牌游戏大厅下载 全民棋牌客户端 苹果系统棋牌游戏现金 棋牌游戏注册送体验38元金 最正规的棋牌游戏平台下载 老k棋牌游戏下载官网 棋牌游戏外挂制作教程 荣耀棋牌下载地址 众乐游棋牌官方下载苹果版 好玩棋牌游戏下载 50元提现棋牌游戏大全 集结号棋牌游戏客服 有明星97的棋牌游戏 救济金打鱼棋牌游戏平台 1比1现金棋牌真人 集结号棋牌游戏客服 经典棋牌游戏百玩不厌等你来战 二十起充的棋牌游戏 开元棋牌试玩 休闲棋牌斗地主 河南棋牌游戏开发电话 开元棋牌929棋牌游戏 最火爆的棋牌游戏平台 哪个棋牌游戏平台好玩 全国棋牌游戏排行榜 赢真钱的棋牌游戏捕鱼 棋牌游戏送现金可提现 汉游棋牌游戏大厅 手机棋牌游戏app转让 有开元棋牌的app 国内手机棋牌游戏排行 金运棋牌游戏 2019最近新开的棋牌游戏 棋牌游戏电玩城2019 亲朋棋牌游戏短信充值 棋牌游戏大全手机版下载 棋牌游戏安卓下载 蓝洞棋牌下载 1368棋牌官方下载 大咖棋牌app官方下载 77棋牌游戏下载 网络棋牌为什么必输 福城棋牌游戏大厅 租一个棋牌游戏 棋牌游戏20元提现 棋牌游戏赚钱456 棋牌游戏推荐排行榜 棋牌游戏网站下载地址 棋牌游戏合集单机版 棋牌游戏下载官网 棋牌游戏换现金2018 斗牛棋牌游戏平台软件 云顶娱乐棋牌游戏手机版下载 遇乐棋牌大厅 大赢家棋牌手机下载 集结号棋牌游戏大厅下载 最新可提现的棋牌游戏 单机斗牛棋牌游戏 辰龙棋牌游戏中心下载 1比1现金兑换棋牌10充值 有开元棋牌的app 棋牌游戏大厅排行榜 棋牌游戏代理最赚钱的 王者荣耀棋牌下载 棋牌游戏转让有需要的朋友可以联系 全部是真人的棋牌游戏 欢乐棋牌游戏下载 开元棋牌怎么联系客服电话 棋牌提现那个靠谱 国际棋牌游戏送金币 玩棋牌游戏赌博犯法吗 棋牌游戏刷流水赚钱 赢现金的棋牌游戏平台 大赢家捕鱼棋牌 棋牌游戏行业资讯 宝马棋牌下载 棋牌游戏合集官方下载 真人可提现的棋牌游戏 能挣钱的棋牌游戏排行 棋牌游戏软件购买 新开的棋牌游戏送金币 长舂九台麻将吉祥棋牌 中国十大棋牌排行榜 天天玩棋牌 七月棋牌pc版 星空棋牌游戏大厅下载 2019最流行的棋牌游戏 棋牌游戏领佣金 胜率高的棋牌游戏 丰城瓜瓜棋牌 送8元金币棋牌游戏 亲朋棋牌游戏官网下载 最大的真人棋牌游戏 迎丰棋牌游戏下载 现金棋牌大全 qq棋牌游戏有哪些 一元一金币的棋牌游戏 九游棋牌游戏大厅怎么进不去 我才是棋牌 可以提现百赢棋牌游戏 大汉棋牌游戏 棋牌游戏平台app购买 安卓单机棋牌游戏免费下载 官网能兑现的真人棋牌游戏 棋牌游戏本地数据 棋牌游戏中输赢的原理 167棋牌游戏下载 棋牌游戏中输赢的原理 天下棋牌游戏平台 有很多棋牌游戏的软件 棋牌游戏下载官网 众乐游棋牌 可以提钱的棋牌游戏犯法吗 老k手机棋牌游戏平台 棋牌游戏大厅三打一 777棋牌游戏 捕鱼赚钱棋牌游戏平台 汉大棋牌游戏 最爆的棋牌游戏下载 四方棋牌下载0304 单机破解棋牌游戏 靠谱支持微信提现的棋牌游戏 棋牌游戏首选全球棋牌 好玩又赚钱的棋牌游戏 巨游棋牌免费下载 棋牌游戏大厅那个好玩 国外能赚钱的棋牌游戏有哪些 有什么棋牌游戏赚钱的 话费充值的棋牌游戏 有什么棋牌游戏可以提现到账 知名棋牌游戏排行 现金10元捕鱼棋牌游戏 手机捕鱼棋牌游戏平台 50可提现的最新棋牌游戏 开元棋牌送365 娱乐棋牌游戏大全 2019最流行最火爆的棋牌游戏 棋牌游戏提现到支付宝 最正规的手机3d棋牌游戏 棋牌游戏金币可以换现金的 棋牌游戏哪个平台最多人玩 真正可以挣钱的棋牌游戏 什么棋牌游戏可以赚钱 有上百个棋牌游戏的软件 开元棋牌怎么玩不了 手机棋牌游戏技巧规律 能换现金的棋牌游戏 苹果棋牌游戏玩现金的 棋牌游戏企业站 捕鱼电玩棋牌游戏下载 现在做手机棋牌游戏赚钱吗 2019棋牌游戏送救济金 九乐棋牌完整版下载 下载就送10元的棋牌游戏 手机棋牌游戏平台推荐 电动棋牌游戏开发公司 大众棋牌游戏平台安卓 北斗棋牌官网 有捕鱼达人的棋牌游戏 棋牌游戏后台功能 手机棋牌游戏怎么做 2019火爆棋牌游戏娱乐软件 qq支付棋牌游戏平 2018火爆棋牌游戏 最全的棋牌游戏软件 注册送18金币的棋牌游戏 久迎棋牌游戏 最新上线捕鱼棋牌游戏 牛牛官方正版棋牌游戏 乐途棋牌游戏下载 扑克三打一棋牌游戏 2019最新火爆棋牌游戏 容易赚现金的棋牌游戏 棋牌游戏中心大厅下载 赚钱棋牌游戏下载推荐 汉游天下棋牌游戏手游 516棋牌游戏大厅官网 送彩金提现棋牌游戏 天天手机棋牌游戏官网 亲朋棋牌游戏大厅登录 送30元以上的棋牌游戏 凤凰棋牌游戏大厅下载 长吉棋牌 1月新开的捕鱼棋牌游戏 欢乐棋牌充值卡 真人手机棋牌游戏 2019注册送10金币棋牌游戏 送救济6金币棋牌游戏 棋牌网游平台代理排行 1比1现金棋牌注册送18 棋牌游戏注册送38元彩金的 微乐棋牌 516棋牌游戏中心官方下载 真人棋牌游戏苹果下载 久游棋牌游戏下 最新棋牌游戏官方下载 手机捕鱼棋牌游戏开发 天天手机棋牌游戏代理 宝马棋牌游戏官网版 万赢棋牌下载网址 现金牛牛棋牌游戏下载 怎么对付棋牌机器人 棋牌游戏大全手机版下载 送588金币的棋牌游戏 信誉棋牌游戏排行榜 棋牌娱乐下载 棋牌游戏合集给金 1比1现金兑换棋牌游戏156 开元棋牌平台官网 2019棋牌游戏平台 yy棋牌游戏大厅下载 2019可以提现金的棋牌游戏 最火棋牌游戏排名 手机棋牌游戏赚钱app 用手机打钱的棋牌游戏 2018棋牌游戏评测网 棋牌游戏斗牛牛有什么技巧 棋牌游戏官网网址 棋牌游戏送彩金提现 大棋牌游戏中心官网下载 花开棋牌下载 能体现的棋牌游戏排行 安卓单机棋牌游戏免费下载 微信棋牌游戏中心官网 可提现的棋牌游戏大全 网络棋牌游戏中心 博雅棋牌游戏大厅官网 现在什么棋牌游戏好玩 能挣的棋牌游戏 棋牌游戏官网排行榜 哪种棋牌游戏支持微信提现的 2018火爆大庆棋牌游戏 大富翁棋牌游戏中文下载 手机棋牌游戏下载官网 手机棋牌游戏平台大全 棋牌游戏做 最齐全的棋牌游戏 棋牌游戏属于赌博吗 独角兽lll棋牌 乐十麻将能提现的棋牌游戏 网络棋牌游戏是真人吗 棋牌美女 哪种棋牌游戏可以提现 现金正规棋牌游戏平台 好玩的棋牌游戏推荐 棋牌游戏兑换现金不到账 棋牌赌博游戏 棋牌游戏胜率算法 新浪棋牌游戏大厅 每天送八元棋牌游戏 众博棋牌官网下载 三打一棋牌游戏在线玩 棋牌比赛平台 信誉好的棋牌游戏有哪些啊 最新赢钱棋牌游戏 手机娱乐50可提现的棋牌 棋牌游戏下载彩金 熟人棋牌游戏牛牛技巧 开元棋牌官网下载 天天棋牌游戏中心 先锋棋牌游戏 4056棋牌游戏中心水浒 能的棋牌 55棋牌游戏手机版 必赢棋牌游戏下载大全 235棋牌游戏下载 武汉房卡棋牌游戏 棋牌大厅出售 全球棋牌十大排行榜 如何拉人玩棋牌游戏 辰龙棋牌游戏中心官网 腾讯棋牌游戏大厅麻将 最新棋牌游戏平台官网 真钱棋牌游戏20元提现 哪个棋牌游戏能提现金快 2019靠谱可以赚钱的棋牌游戏 ios 单机棋牌游戏 天天棋牌2下载手机版下载安装 即刻棋牌下载地址ios 从上述案例已经可以看出,债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。 行业配置上主要加仓餐饮旅游、机械和轻工制造三个板块,主要减仓食品饮料、石油石化和交通运输三个行业。目前公募偏股基金仓位总体处于历史中位水平。 ”国家发改委副主任连维良10日在国新办举办的政策发布会上表示,本次债转股的特征是市场化法治化,政府不干预具体事务。 连平表示,经济运行面临多方面不确定性。全球市场需求疲弱制约出口增长,外部环境还对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患。下半年去产能进程加快,可能会带来经济下行压力,但有利于经济结构调整和转型。 《指导意见》明确,银行不得直接将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。 魏凤春认为,尽管深港通实施方案获国务院批准之后,港股出现了小幅调整,但长期驱动逻辑依然存在。 本周三,2016年前三季度经济数据将正式公布。 魏凤春认为,尽管深港通实施方案获国务院批准之后,港股出现了小幅调整,但长期驱动逻辑依然存在。 新华社上海8月30日电(记者王原)A股市场量能萎缩,市场亮点缺乏使得股票、混合基金平均业绩双双回落,债券基金受到资金面偏紧、降杠杆担忧的影响也继续调整,整体收益告负。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。向好全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 从上述案例已经可以看出,债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。 凯石分析师桑柳玉表示,下半年全球宏观经济增长的前景依然不乐观,负利率情景之下资产价格的定价体系可能也面临较大的不确定性,长期来看大宗商品仍然是较好的资产种类。在国内市场交投清冷背景下,部分基金公司开始放眼境外配置。 债券基金总体建议精选品种,控制风险,建议选择杠杆较低和持券信用等级较高的基金。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。 ”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。 第一,支持债转股企业所处行业加快重组与整合,加大对债转股企业剥离社会负担和辅业资产的支持力度,稳妥做好分流安置富余人员工作,为债转股企业发展创造更为有利的产业与市场环境。 《指导意见》明确,银行不得直接将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。 行业配置上主要加仓餐饮旅游、机械和轻工制造三个板块,主要减仓食品饮料、石油石化和交通运输三个行业。目前公募偏股基金仓位总体处于历史中位水平。 《指导意见》明确,银行不得直接将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。 同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 第一,支持债转股企业所处行业加快重组与整合,加大对债转股企业剥离社会负担和辅业资产的支持力度,稳妥做好分流安置富余人员工作,为债转股企业发展创造更为有利的产业与市场环境。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 新华社上海8月30日电(记者王原)A股市场量能萎缩,市场亮点缺乏使得股票、混合基金平均业绩双双回落,债券基金受到资金面偏紧、降杠杆担忧的影响也继续调整,整体收益告负。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 以渤海钢铁为例,实施主体究竟是天津的资产管理公司,还是四大资产管理公司,抑或是某家债权银行旗下的投行分部。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。中国银行国际金融研究所的报告认为,四季度财政政策持续发力将使得基建投资、新兴产业等领域得到支持,服务业、消费也将平稳增长,经济运行总体上将保持稳定。 ”上述报告称。 从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。向好全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 市场预测三季度经济好于预期 大规模放松货币可能性低。 上周商品基金平均下跌1.44%,QDII基金平均收益为-0.62%,从具体品种来看,农业、美元债、美国房地产主题QDII表现最好,生物科技、全球资源主题QDII表现较差。 ”  国际清算银行(BIS)9月中旬最新发布的季度报告称,中国的信贷/GDP比率已高达25.4%,是全球主要经济体中最高的。BIS称,以史为鉴,一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%,那么在随后三年,该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会(IMFC)部长级会议时也表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下为应对风险、促进增长所做的努力。 ”国家发改委副主任连维良10日在国新办举办的政策发布会上表示,本次债转股的特征是市场化法治化,政府不干预具体事务。 ”  国际清算银行(BIS)9月中旬最新发布的季度报告称,中国的信贷/GDP比率已高达25.4%,是全球主要经济体中最高的。BIS称,以史为鉴,一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%,那么在随后三年,该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会(IMFC)部长级会议时也表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下为应对风险、促进增长所做的努力。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 ”国家发改委副主任连维良10日在国新办举办的政策发布会上表示,本次债转股的特征是市场化法治化,政府不干预具体事务。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 但在8月新增人民币贷款环比大幅上升的同时,企业中长期贷款则环比下降了80亿元,新增居民中长期贷款仍维持高位。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 上周整体来看,公募偏股型基金大幅减仓。好买基金数据显示,其中股票型基金仓位下降3.05%,标准混合型基金下降3.07%,当前仓位分别为85.25%和50.04%。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 对此,《意见》特别明确了“四个禁止、三个鼓励”,为债转股的实施范围给出了正、负面清单。 近期市场“淡定”没有大的利好利空,市场难以大涨大跌,各类型基金表现平淡。 连平表示,经济运行面临多方面不确定性。全球市场需求疲弱制约出口增长,外部环境还对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患。下半年去产能进程加快,可能会带来经济下行压力,但有利于经济结构调整和转型。 凯石分析师桑柳玉表示,下半年全球宏观经济增长的前景依然不乐观,负利率情景之下资产价格的定价体系可能也面临较大的不确定性,长期来看大宗商品仍然是较好的资产种类。在国内市场交投清冷背景下,部分基金公司开始放眼境外配置。 《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股,即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 不兜底不代表不给予支持  政府不兜底,并非意味着财政不支持债转股。《指导意见》明确给出了两条支持举措。 从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 ”国家发改委副主任连维良10日在国新办举办的政策发布会上表示,本次债转股的特征是市场化法治化,政府不干预具体事务。 消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。 以渤海钢铁为例,实施主体究竟是天津的资产管理公司,还是四大资产管理公司,抑或是某家债权银行旗下的投行分部。 博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示,国内债市方面市场对货币政策预期有所纠偏,货币市场利率抬升可能抑制债市投资需求,7月以来债券上涨势头或已结束,但总体回调风险不大。 当然,银行依旧希望能与实施主体通过后续合同安排进一步分享利益,“虽然现在折扣率低,但未来实施主体的债转股退出之时,银行会希望继续贷款给重组后的新企业,将债权转移出去。”  此外,《指导意见》还指出,允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格,允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价格。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。 凯石分析师桑柳玉表示,下半年全球宏观经济增长的前景依然不乐观,负利率情景之下资产价格的定价体系可能也面临较大的不确定性,长期来看大宗商品仍然是较好的资产种类。在国内市场交投清冷背景下,部分基金公司开始放眼境外配置。 市场预测三季度经济好于预期 大规模放松货币可能性低。 对此,《意见》特别明确了“四个禁止、三个鼓励”,为债转股的实施范围给出了正、负面清单。 作者:王原来源新华社)。 近期市场“淡定”没有大的利好利空,市场难以大涨大跌,各类型基金表现平淡。 ”上述报告称。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 这将是未来博弈的关键点之一。《指导意见》对于市场化债转股则给出了较为宽泛的范围:鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股;支持银行充分利用现有符合条件的所属机构,或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股;鼓励实施机构引入社会资本,发展混合所有制,增强资本实力。 对此,《意见》特别明确了“四个禁止、三个鼓励”,为债转股的实施范围给出了正、负面清单。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。 二是在去库存和加杠杆之间如何取舍。 结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。 《指导意见》明确,银行不得直接将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 二是在去库存和加杠杆之间如何取舍。 凯石分析师桑柳玉表示,下半年全球宏观经济增长的前景依然不乐观,负利率情景之下资产价格的定价体系可能也面临较大的不确定性,长期来看大宗商品仍然是较好的资产种类。在国内市场交投清冷背景下,部分基金公司开始放眼境外配置。 行业配置上主要加仓餐饮旅游、机械和轻工制造三个板块,主要减仓食品饮料、石油石化和交通运输三个行业。目前公募偏股基金仓位总体处于历史中位水平。 行业配置上主要加仓餐饮旅游、机械和轻工制造三个板块,主要减仓食品饮料、石油石化和交通运输三个行业。目前公募偏股基金仓位总体处于历史中位水平。 业内人士认为,当前平淡市场下结构性机会多于趋势性机会,投资者也可以放眼海外市场、QDII等产品。凯石金融产品研究中心数据显示,上周普通股基平均收益为-0.55%,指数股基平均收益为-1.38%。 业内人士也表示,下一步,货币政策调控将与深化改革结合起来,着力疏通货币政策向实体经济的传导渠道,引导信贷资金进一步配置到重点领域和薄弱环节。 “通过实施机构转让债权却是个可行方案,相当于从银行剥离债权,转让给资产公司,再由资产公司进行处置。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 以渤海钢铁为例,实施主体究竟是天津的资产管理公司,还是四大资产管理公司,抑或是某家债权银行旗下的投行分部。 富余人员安置等工作也需要财政拿出真金白银来支持。市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。 同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 富余人员安置等工作也需要财政拿出真金白银来支持。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 在资产荒和房地产收紧的大背景下,中欧基金认为权益类基金可以关注偏向于价值蓝筹类的品种,而投资者在参与题材概念投资时需要谨慎。 房地产投资能否保持平稳增长,民间投资能否有所改善,是近期经济运行的重要关注点。 中国银行国际金融研究所的报告认为,四季度财政政策持续发力将使得基建投资、新兴产业等领域得到支持,服务业、消费也将平稳增长,经济运行总体上将保持稳定。但报告也称,未来一段时间,经济企稳态势能否延续存在三个不确定性:一是工业回升能否持续。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 比如在企业重组方面,规定只要符合一定条件的企业重组,在企业所得税、增值税、土地增值税、契税等相关的税收方面都有相应的减免优惠等。此外,在企业破产注销方面,企业破产所涉及的清算费用、企业职工工资等,都可以在企业所得税的税前进行扣除;在企业资产证券化方面,规定证券化所涉及的有关合同暂不征收印花税;对于银行呆账,只要符合“真实损失”原则的呆账,都可以在企业所得税的税前进行扣除。中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇告诉本报记者,债转股过程中,可能会涉及资产重组升值,这就需要企业纳税,而这时候财政如果给出重组相关税收优惠政策,企业不需要支付这笔税费或者晚些支付税费,这就是财政支持政策。 市场预测三季度经济好于预期 大规模放松货币可能性低。 ”他表示,债转股过程中,股份和企业净资产需要相匹配,若一些背负包袱的企业被认为没有发展空间,债务是不可能完全转股的。 ”  国际清算银行(BIS)9月中旬最新发布的季度报告称,中国的信贷/GDP比率已高达25.4%,是全球主要经济体中最高的。BIS称,以史为鉴,一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%,那么在随后三年,该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会(IMFC)部长级会议时也表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下为应对风险、促进增长所做的努力。 行业配置上主要加仓餐饮旅游、机械和轻工制造三个板块,主要减仓食品饮料、石油石化和交通运输三个行业。目前公募偏股基金仓位总体处于历史中位水平。 凯石分析师桑柳玉表示,下半年全球宏观经济增长的前景依然不乐观,负利率情景之下资产价格的定价体系可能也面临较大的不确定性,长期来看大宗商品仍然是较好的资产种类。在国内市场交投清冷背景下,部分基金公司开始放眼境外配置。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 上述副行长表示,债转股一定会涉及企业分拆、合并、重组。“如果是原企业整体债转股,这样做虽然最省事,但是肯定算不开账来。 魏凤春认为,尽管深港通实施方案获国务院批准之后,港股出现了小幅调整,但长期驱动逻辑依然存在。 业内人士认为,当前平淡市场下结构性机会多于趋势性机会,投资者也可以放眼海外市场、QDII等产品。凯石金融产品研究中心数据显示,上周普通股基平均收益为-0.55%,指数股基平均收益为-1.38%。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。 市场化债转股启幕政府不兜底 银行最关心债权折扣率。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 对此,《意见》特别明确了“四个禁止、三个鼓励”,为债转股的实施范围给出了正、负面清单。 上述副行长还表示,作为债权人,银行最关心的则是未来处置债权时的折扣率。 连平表示,经济运行面临多方面不确定性。全球市场需求疲弱制约出口增长,外部环境还对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患。下半年去产能进程加快,可能会带来经济下行压力,但有利于经济结构调整和转型。 一位业内专家坦言,“再大规模增加信贷总量,信贷资金很可能还是流入平台企业和房地产业,反而会对小微企业和三农企业的贷款形成挤压效应。趋势 大规模放松货币可能性低  伴随着经济指标的逐步企稳,市场对下一步货币政策的预期也逐渐趋同。大部分业内人士认为,货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性,保持银行体系流动性合理充裕。 这将是未来博弈的关键点之一。《指导意见》对于市场化债转股则给出了较为宽泛的范围:鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股;支持银行充分利用现有符合条件的所属机构,或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股;鼓励实施机构引入社会资本,发展混合所有制,增强资本实力。 ”上述报告称。 从上述案例已经可以看出,债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。 ”上述国有大行天津分行副行长表示,未来债转股的操作实体是谁十分重要。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 另外,《指导意见》还给出了债转股的负面清单,严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。在上述国有大行天津副行长看来,任何大型企业都同时存在上述多种情况,不能简单对号入座,“像深陷千亿债务的渤海钢铁,到底算‘高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业’,还是该归入‘有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业’?”  连维良则在回答记者提问时强调,上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界,不是政府直接定企业,具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则,自主协商确定。 “随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。尽管银行体系不良贷款有所上升,但资本充足,整体风险可控。”  展望未来一段时间的货币政策,中国银行国际金融研究所报告称,一方面,8月末我国外汇占款环比下降1918.95亿元,已连续10个月减少,其对资金面供给的不利影响持续存在。为维护人民币汇率稳定,近期央行将更多使用公开市场操作、MLF等工具平抑市场流动性波动。另一方面,随着14天和28天逆回购的重启,央行货币政策工具的期限结构更加丰富,这有助于进一步提高平抑资金波动的针对性和有效性。 ”国家发改委副主任连维良10日在国新办举办的政策发布会上表示,本次债转股的特征是市场化法治化,政府不干预具体事务。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。 以渤海钢铁为例,实施主体究竟是天津的资产管理公司,还是四大资产管理公司,抑或是某家债权银行旗下的投行分部。 行业配置上主要加仓餐饮旅游、机械和轻工制造三个板块,主要减仓食品饮料、石油石化和交通运输三个行业。目前公募偏股基金仓位总体处于历史中位水平。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 因此,产能过剩企业在成长过程中遗留的包袱肯定会在这一轮债转股中被剥离掉。上个月获批的中国中钢集团公司(下称“中钢”)债务重组方案印证了上述说法,其600亿元银行债务中的300亿元将进行债转股,中钢也因此成为新一轮市场化债转股的首家国企。 趋势 大规模放松货币可能性低  伴随着经济指标的逐步企稳,市场对下一步货币政策的预期也逐渐趋同。大部分业内人士认为,货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性,保持银行体系流动性合理充裕。 从上述案例已经可以看出,债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。 第一,支持债转股企业所处行业加快重组与整合,加大对债转股企业剥离社会负担和辅业资产的支持力度,稳妥做好分流安置富余人员工作,为债转股企业发展创造更为有利的产业与市场环境。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 ”上述报告称。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 今年以来,去库存与加杠杆的交互作用导致全国房价出现非理性上涨,宏观政策既要去库存,又要挤泡沫,还要稳增长,如何拿捏的确很难抉择。 趋势 大规模放松货币可能性低  伴随着经济指标的逐步企稳,市场对下一步货币政策的预期也逐渐趋同。大部分业内人士认为,货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性,保持银行体系流动性合理充裕。 但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。 ”上述报告称。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。 上述副行长还表示,作为债权人,银行最关心的则是未来处置债权时的折扣率。 近期市场“淡定”没有大的利好利空,市场难以大涨大跌,各类型基金表现平淡。 分析人士指出,今年以来企业贷款占比下降以及新增贷款中个人住房贷款占比偏高,反映出了在目前“资产荒”的大背景下,融资难并非总量问题,而是结构性难题。在这种情况下,大规模放松货币可能进一步助推风险泡沫,而对助推资金流入实体,尤其是“缺钱”的小微、三农领域无帮助。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。 上述副行长还表示,作为债权人,银行最关心的则是未来处置债权时的折扣率。 博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示,国内债市方面市场对货币政策预期有所纠偏,货币市场利率抬升可能抑制债市投资需求,7月以来债券上涨势头或已结束,但总体回调风险不大。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 三是企业存款活期化和居民财富地产化使得M1和M2增速“剪刀差”持续扩大。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 趋势 大规模放松货币可能性低  伴随着经济指标的逐步企稳,市场对下一步货币政策的预期也逐渐趋同。大部分业内人士认为,货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性,保持银行体系流动性合理充裕。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 在资产荒和房地产收紧的大背景下,中欧基金认为权益类基金可以关注偏向于价值蓝筹类的品种,而投资者在参与题材概念投资时需要谨慎。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 凯石分析师桑柳玉表示,下半年全球宏观经济增长的前景依然不乐观,负利率情景之下资产价格的定价体系可能也面临较大的不确定性,长期来看大宗商品仍然是较好的资产种类。在国内市场交投清冷背景下,部分基金公司开始放眼境外配置。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。 “当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司,都是二三折卖掉,银行损失很大。”该副行长表示,这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。 ”他表示,债转股过程中,股份和企业净资产需要相匹配,若一些背负包袱的企业被认为没有发展空间,债务是不可能完全转股的。 《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股,即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。 趋势 大规模放松货币可能性低  伴随着经济指标的逐步企稳,市场对下一步货币政策的预期也逐渐趋同。大部分业内人士认为,货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性,保持银行体系流动性合理充裕。 “预计四季度货币供给和信贷增长有所回升,年末M2增长12%左右,社会融资规模存量增长13%左右。 向好 全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 富余人员安置等工作也需要财政拿出真金白银来支持。 作者:王原来源新华社)。 市场预测三季度经济好于预期 大规模放松货币可能性低。 “随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。尽管银行体系不良贷款有所上升,但资本充足,整体风险可控。”  展望未来一段时间的货币政策,中国银行国际金融研究所报告称,一方面,8月末我国外汇占款环比下降1918.95亿元,已连续10个月减少,其对资金面供给的不利影响持续存在。为维护人民币汇率稳定,近期央行将更多使用公开市场操作、MLF等工具平抑市场流动性波动。另一方面,随着14天和28天逆回购的重启,央行货币政策工具的期限结构更加丰富,这有助于进一步提高平抑资金波动的针对性和有效性。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 市场化债转股启幕政府不兜底 银行最关心债权折扣率。 《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股,即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。 第一,支持债转股企业所处行业加快重组与整合,加大对债转股企业剥离社会负担和辅业资产的支持力度,稳妥做好分流安置富余人员工作,为债转股企业发展创造更为有利的产业与市场环境。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 GDP等重磅数据即将公布  大规模放松货币可能性较小  □记者 林远 张莫 李志勇 北京报道  本周三,2016年前三季度经济数据将正式公布。 富余人员安置等工作也需要财政拿出真金白银来支持。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 ”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 “通过实施机构转让债权却是个可行方案,相当于从银行剥离债权,转让给资产公司,再由资产公司进行处置。 ”国家发改委副主任连维良10日在国新办举办的政策发布会上表示,本次债转股的特征是市场化法治化,政府不干预具体事务。 ”他表示,债转股过程中,股份和企业净资产需要相匹配,若一些背负包袱的企业被认为没有发展空间,债务是不可能完全转股的。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 备受关注的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)10日由国务院正式发布,作为《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下称《意见》)的唯一附件。债转股对于企业降杠杆的重要性可见一斑。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 诺德基金研究员孙晴霏也认为,国际上看美联储加息预期重启,国内债市收缩杠杆。 GDP等重磅数据即将公布  大规模放松货币可能性较小  □记者 林远 张莫 李志勇 北京报道  本周三,2016年前三季度经济数据将正式公布。 在各方积极因素的共同作用下,第四季度经济增速可能小幅回升至6.8%,全年经济增长6.7%左右。 这将是未来博弈的关键点之一。《指导意见》对于市场化债转股则给出了较为宽泛的范围:鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股;支持银行充分利用现有符合条件的所属机构,或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股;鼓励实施机构引入社会资本,发展混合所有制,增强资本实力。 《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股,即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。 当然,银行依旧希望能与实施主体通过后续合同安排进一步分享利益,“虽然现在折扣率低,但未来实施主体的债转股退出之时,银行会希望继续贷款给重组后的新企业,将债权转移出去。”  此外,《指导意见》还指出,允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格,允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价格。 但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 趋势 大规模放松货币可能性低  伴随着经济指标的逐步企稳,市场对下一步货币政策的预期也逐渐趋同。大部分业内人士认为,货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性,保持银行体系流动性合理充裕。 新华社上海8月30日电(记者王原)A股市场量能萎缩,市场亮点缺乏使得股票、混合基金平均业绩双双回落,债券基金受到资金面偏紧、降杠杆担忧的影响也继续调整,整体收益告负。 二是在去库存和加杠杆之间如何取舍。 诺德基金研究员孙晴霏也认为,国际上看美联储加息预期重启,国内债市收缩杠杆。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 分析人士指出,今年以来企业贷款占比下降以及新增贷款中个人住房贷款占比偏高,反映出了在目前“资产荒”的大背景下,融资难并非总量问题,而是结构性难题。在这种情况下,大规模放松货币可能进一步助推风险泡沫,而对助推资金流入实体,尤其是“缺钱”的小微、三农领域无帮助。 上述副行长还表示,作为债权人,银行最关心的则是未来处置债权时的折扣率。 深陷渤海钢铁债务危机的某国有大行天津副行长则向本报记者表示,未来债转股操作中的实施主体及处置债权时的折扣率将成为博弈的关键。债转股并非想转就能转  《指导意见》发布当天,因企业债券连续九次违约、金额高达数十亿而备受关注的东北特钢集团正式进入破产重整程序;此前一天,江西赛维LDK太阳能高科技有限公司破产清算裁定执行,12家银行271亿元信贷只能回收6.62%,巨亏250亿元;9月19日,陷入千亿债务风险的渤海钢铁爆出“债转债”方案,一直颇受期待的债转股方案迟迟没有下文。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。 在资产荒和房地产收紧的大背景下,中欧基金认为权益类基金可以关注偏向于价值蓝筹类的品种,而投资者在参与题材概念投资时需要谨慎。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 根据需要,采取适当财政支持方式激励引导开展市场化债转股。 8月末,M2同比增长11.4%,比7月末回升1.2个百分点。与此同时,M1同比增长25.3%,比7月末下降0.1个百分点。M1和M2之间的剪刀差有所收窄,显现出积极迹象。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 近期市场“淡定”没有大的利好利空,市场难以大涨大跌,各类型基金表现平淡。 凯石分析师桑柳玉表示,下半年全球宏观经济增长的前景依然不乐观,负利率情景之下资产价格的定价体系可能也面临较大的不确定性,长期来看大宗商品仍然是较好的资产种类。在国内市场交投清冷背景下,部分基金公司开始放眼境外配置。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。向好全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 财政部部长助理戴柏华在上述发布会上表示,为支持债转股,财政部主要有两大举措。首先,明确了降杠杆、债转股所涉及的不良资产处置方面的配套政策。比如,新的政策进一步允许以债转股为目的转让单笔债权,提高债权转让的便捷度,促进通过债转股降低企业杠杆率。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 事实上,由于债权人众多,银行直接将债权转成股权非常麻烦。以渤海钢铁为例,其1900多亿元的债务涉及105个债权人,所有债权人的意见达成一致很困难,很多银行分支机构并不允许做投资。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。中国银行国际金融研究所的报告认为,四季度财政政策持续发力将使得基建投资、新兴产业等领域得到支持,服务业、消费也将平稳增长,经济运行总体上将保持稳定。 GDP等重磅数据即将公布  大规模放松货币可能性较小  □记者 林远 张莫 李志勇 北京报道  本周三,2016年前三季度经济数据将正式公布。 深陷渤海钢铁债务危机的某国有大行天津副行长则向本报记者表示,未来债转股操作中的实施主体及处置债权时的折扣率将成为博弈的关键。债转股并非想转就能转  《指导意见》发布当天,因企业债券连续九次违约、金额高达数十亿而备受关注的东北特钢集团正式进入破产重整程序;此前一天,江西赛维LDK太阳能高科技有限公司破产清算裁定执行,12家银行271亿元信贷只能回收6.62%,巨亏250亿元;9月19日,陷入千亿债务风险的渤海钢铁爆出“债转债”方案,一直颇受期待的债转股方案迟迟没有下文。 因此,产能过剩企业在成长过程中遗留的包袱肯定会在这一轮债转股中被剥离掉。上个月获批的中国中钢集团公司(下称“中钢”)债务重组方案印证了上述说法,其600亿元银行债务中的300亿元将进行债转股,中钢也因此成为新一轮市场化债转股的首家国企。 同时,日益完善的利率走廊机制,将更好地控制短期利率波动,保持利率中枢稳定。 不兜底不代表不给予支持  政府不兜底,并非意味着财政不支持债转股。《指导意见》明确给出了两条支持举措。 富余人员安置等工作也需要财政拿出真金白银来支持。市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 ”  国际清算银行(BIS)9月中旬最新发布的季度报告称,中国的信贷/GDP比率已高达25.4%,是全球主要经济体中最高的。BIS称,以史为鉴,一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%,那么在随后三年,该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会(IMFC)部长级会议时也表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下为应对风险、促进增长所做的努力。 市场缺乏亮点 股债基金齐跌。 债券基金总体建议精选品种,控制风险,建议选择杠杆较低和持券信用等级较高的基金。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。向好全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 趋势 大规模放松货币可能性低  伴随着经济指标的逐步企稳,市场对下一步货币政策的预期也逐渐趋同。大部分业内人士认为,货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性,保持银行体系流动性合理充裕。 市场缺乏亮点 股债基金齐跌。 从上述案例已经可以看出,债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 8月末,M2同比增长11.4%,比7月末回升1.2个百分点。与此同时,M1同比增长25.3%,比7月末下降0.1个百分点。M1和M2之间的剪刀差有所收窄,显现出积极迹象。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 8月末,M2同比增长11.4%,比7月末回升1.2个百分点。与此同时,M1同比增长25.3%,比7月末下降0.1个百分点。M1和M2之间的剪刀差有所收窄,显现出积极迹象。 深陷渤海钢铁债务危机的某国有大行天津副行长则向本报记者表示,未来债转股操作中的实施主体及处置债权时的折扣率将成为博弈的关键。债转股并非想转就能转  《指导意见》发布当天,因企业债券连续九次违约、金额高达数十亿而备受关注的东北特钢集团正式进入破产重整程序;此前一天,江西赛维LDK太阳能高科技有限公司破产清算裁定执行,12家银行271亿元信贷只能回收6.62%,巨亏250亿元;9月19日,陷入千亿债务风险的渤海钢铁爆出“债转债”方案,一直颇受期待的债转股方案迟迟没有下文。 上述副行长表示,债转股一定会涉及企业分拆、合并、重组。“如果是原企业整体债转股,这样做虽然最省事,但是肯定算不开账来。 从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 上周商品基金平均下跌1.44%,QDII基金平均收益为-0.62%,从具体品种来看,农业、美元债、美国房地产主题QDII表现最好,生物科技、全球资源主题QDII表现较差。 另外,《指导意见》还给出了债转股的负面清单,严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。在上述国有大行天津副行长看来,任何大型企业都同时存在上述多种情况,不能简单对号入座,“像深陷千亿债务的渤海钢铁,到底算‘高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业’,还是该归入‘有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业’?”  连维良则在回答记者提问时强调,上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界,不是政府直接定企业,具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则,自主协商确定。 作者:王原来源新华社)。 市场预测三季度经济或好于预期 大规模放松货币可能性较小。 《指导意见》明确,银行不得直接将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。 备受关注的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)10日由国务院正式发布,作为《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下称《意见》)的唯一附件。债转股对于企业降杠杆的重要性可见一斑。 “当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司,都是二三折卖掉,银行损失很大。”该副行长表示,这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。 因此,产能过剩企业在成长过程中遗留的包袱肯定会在这一轮债转股中被剥离掉。上个月获批的中国中钢集团公司(下称“中钢”)债务重组方案印证了上述说法,其600亿元银行债务中的300亿元将进行债转股,中钢也因此成为新一轮市场化债转股的首家国企。 同时,日益完善的利率走廊机制,将更好地控制短期利率波动,保持利率中枢稳定。 房地产投资能否保持平稳增长,民间投资能否有所改善,是近期经济运行的重要关注点。 结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。 上周整体来看,公募偏股型基金大幅减仓。好买基金数据显示,其中股票型基金仓位下降3.05%,标准混合型基金下降3.07%,当前仓位分别为85.25%和50.04%。 这将是未来博弈的关键点之一。《指导意见》对于市场化债转股则给出了较为宽泛的范围:鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股;支持银行充分利用现有符合条件的所属机构,或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股;鼓励实施机构引入社会资本,发展混合所有制,增强资本实力。 ”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 中国银行国际金融研究所的报告认为,四季度财政政策持续发力将使得基建投资、新兴产业等领域得到支持,服务业、消费也将平稳增长,经济运行总体上将保持稳定。但报告也称,未来一段时间,经济企稳态势能否延续存在三个不确定性:一是工业回升能否持续。 “预计四季度货币供给和信贷增长有所回升,年末M2增长12%左右,社会融资规模存量增长13%左右。 业内人士认为,当前平淡市场下结构性机会多于趋势性机会,投资者也可以放眼海外市场、QDII等产品。凯石金融产品研究中心数据显示,上周普通股基平均收益为-0.55%,指数股基平均收益为-1.38%。 “通过实施机构转让债权却是个可行方案,相当于从银行剥离债权,转让给资产公司,再由资产公司进行处置。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 货币基金七日年化收益率均值为2.50%。 “当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司,都是二三折卖掉,银行损失很大。”该副行长表示,这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。 市场预测三季度经济或好于预期 大规模放松货币可能性较小。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 因此,产能过剩企业在成长过程中遗留的包袱肯定会在这一轮债转股中被剥离掉。上个月获批的中国中钢集团公司(下称“中钢”)债务重组方案印证了上述说法,其600亿元银行债务中的300亿元将进行债转股,中钢也因此成为新一轮市场化债转股的首家国企。 根据需要,采取适当财政支持方式激励引导开展市场化债转股。 本周三,2016年前三季度经济数据将正式公布。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 《指导意见》明确,银行不得直接将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。 在各方积极因素的共同作用下,第四季度经济增速可能小幅回升至6.8%,全年经济增长6.7%左右。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 一位业内专家坦言,“再大规模增加信贷总量,信贷资金很可能还是流入平台企业和房地产业,反而会对小微企业和三农企业的贷款形成挤压效应。 上述副行长还表示,作为债权人,银行最关心的则是未来处置债权时的折扣率。 比如在企业重组方面,规定只要符合一定条件的企业重组,在企业所得税、增值税、土地增值税、契税等相关的税收方面都有相应的减免优惠等。此外,在企业破产注销方面,企业破产所涉及的清算费用、企业职工工资等,都可以在企业所得税的税前进行扣除;在企业资产证券化方面,规定证券化所涉及的有关合同暂不征收印花税;对于银行呆账,只要符合“真实损失”原则的呆账,都可以在企业所得税的税前进行扣除。中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇告诉本报记者,债转股过程中,可能会涉及资产重组升值,这就需要企业纳税,而这时候财政如果给出重组相关税收优惠政策,企业不需要支付这笔税费或者晚些支付税费,这就是财政支持政策。市场预测三季度经济或好于预期 大规模放松货币可能性较小。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 魏凤春认为,尽管深港通实施方案获国务院批准之后,港股出现了小幅调整,但长期驱动逻辑依然存在。 分析人士指出,今年以来企业贷款占比下降以及新增贷款中个人住房贷款占比偏高,反映出了在目前“资产荒”的大背景下,融资难并非总量问题,而是结构性难题。在这种情况下,大规模放松货币可能进一步助推风险泡沫,而对助推资金流入实体,尤其是“缺钱”的小微、三农领域无帮助。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 趋势 大规模放松货币可能性低  伴随着经济指标的逐步企稳,市场对下一步货币政策的预期也逐渐趋同。大部分业内人士认为,货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性,保持银行体系流动性合理充裕。 同时,日益完善的利率走廊机制,将更好地控制短期利率波动,保持利率中枢稳定。 根据需要,采取适当财政支持方式激励引导开展市场化债转股。 “随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。尽管银行体系不良贷款有所上升,但资本充足,整体风险可控。”  展望未来一段时间的货币政策,中国银行国际金融研究所报告称,一方面,8月末我国外汇占款环比下降1918.95亿元,已连续10个月减少,其对资金面供给的不利影响持续存在。为维护人民币汇率稳定,近期央行将更多使用公开市场操作、MLF等工具平抑市场流动性波动。另一方面,随着14天和28天逆回购的重启,央行货币政策工具的期限结构更加丰富,这有助于进一步提高平抑资金波动的针对性和有效性。 另外,《指导意见》还给出了债转股的负面清单,严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。在上述国有大行天津副行长看来,任何大型企业都同时存在上述多种情况,不能简单对号入座,“像深陷千亿债务的渤海钢铁,到底算‘高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业’,还是该归入‘有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业’?”  连维良则在回答记者提问时强调,上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界,不是政府直接定企业,具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则,自主协商确定。 事实上,由于债权人众多,银行直接将债权转成股权非常麻烦。以渤海钢铁为例,其1900多亿元的债务涉及105个债权人,所有债权人的意见达成一致很困难,很多银行分支机构并不允许做投资。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。中国银行国际金融研究所的报告认为,四季度财政政策持续发力将使得基建投资、新兴产业等领域得到支持,服务业、消费也将平稳增长,经济运行总体上将保持稳定。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。 连平表示,经济运行面临多方面不确定性。全球市场需求疲弱制约出口增长,外部环境还对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患。下半年去产能进程加快,可能会带来经济下行压力,但有利于经济结构调整和转型。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 《指导意见》明确,银行不得直接将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。 结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。 富余人员安置等工作也需要财政拿出真金白银来支持。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。 《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股,即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。 三是企业存款活期化和居民财富地产化使得M1和M2增速“剪刀差”持续扩大。 这将是未来博弈的关键点之一。《指导意见》对于市场化债转股则给出了较为宽泛的范围:鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股;支持银行充分利用现有符合条件的所属机构,或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股;鼓励实施机构引入社会资本,发展混合所有制,增强资本实力。 另外,《指导意见》还给出了债转股的负面清单,严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。在上述国有大行天津副行长看来,任何大型企业都同时存在上述多种情况,不能简单对号入座,“像深陷千亿债务的渤海钢铁,到底算‘高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业’,还是该归入‘有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业’?”  连维良则在回答记者提问时强调,上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界,不是政府直接定企业,具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则,自主协商确定。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 从上述案例已经可以看出,债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。向好全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 诺德基金研究员孙晴霏也认为,国际上看美联储加息预期重启,国内债市收缩杠杆。 在资产荒和房地产收紧的大背景下,中欧基金认为权益类基金可以关注偏向于价值蓝筹类的品种,而投资者在参与题材概念投资时需要谨慎。 在资产荒和房地产收紧的大背景下,中欧基金认为权益类基金可以关注偏向于价值蓝筹类的品种,而投资者在参与题材概念投资时需要谨慎。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 三是企业存款活期化和居民财富地产化使得M1和M2增速“剪刀差”持续扩大。 在资产荒和房地产收紧的大背景下,中欧基金认为权益类基金可以关注偏向于价值蓝筹类的品种,而投资者在参与题材概念投资时需要谨慎。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 凯石分析师桑柳玉表示,下半年全球宏观经济增长的前景依然不乐观,负利率情景之下资产价格的定价体系可能也面临较大的不确定性,长期来看大宗商品仍然是较好的资产种类。在国内市场交投清冷背景下,部分基金公司开始放眼境外配置。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 作者:王原来源新华社)。 “通过实施机构转让债权却是个可行方案,相当于从银行剥离债权,转让给资产公司,再由资产公司进行处置。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 财政部部长助理戴柏华在上述发布会上表示,为支持债转股,财政部主要有两大举措。首先,明确了降杠杆、债转股所涉及的不良资产处置方面的配套政策。比如,新的政策进一步允许以债转股为目的转让单笔债权,提高债权转让的便捷度,促进通过债转股降低企业杠杆率。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 第一,支持债转股企业所处行业加快重组与整合,加大对债转股企业剥离社会负担和辅业资产的支持力度,稳妥做好分流安置富余人员工作,为债转股企业发展创造更为有利的产业与市场环境。 上述副行长表示,债转股一定会涉及企业分拆、合并、重组。“如果是原企业整体债转股,这样做虽然最省事,但是肯定算不开账来。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 本周三,2016年前三季度经济数据将正式公布。 ”上述国有大行天津分行副行长表示,未来债转股的操作实体是谁十分重要。 上述副行长还表示,作为债权人,银行最关心的则是未来处置债权时的折扣率。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 这将是未来博弈的关键点之一。《指导意见》对于市场化债转股则给出了较为宽泛的范围:鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股;支持银行充分利用现有符合条件的所属机构,或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股;鼓励实施机构引入社会资本,发展混合所有制,增强资本实力。 富余人员安置等工作也需要财政拿出真金白银来支持。 从上述案例已经可以看出,债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 ”他表示,债转股过程中,股份和企业净资产需要相匹配,若一些背负包袱的企业被认为没有发展空间,债务是不可能完全转股的。 ”他表示,债转股过程中,股份和企业净资产需要相匹配,若一些背负包袱的企业被认为没有发展空间,债务是不可能完全转股的。 当然,银行依旧希望能与实施主体通过后续合同安排进一步分享利益,“虽然现在折扣率低,但未来实施主体的债转股退出之时,银行会希望继续贷款给重组后的新企业,将债权转移出去。”  此外,《指导意见》还指出,允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格,允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价格。 业内人士也表示,下一步,货币政策调控将与深化改革结合起来,着力疏通货币政策向实体经济的传导渠道,引导信贷资金进一步配置到重点领域和薄弱环节。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 二是在去库存和加杠杆之间如何取舍。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 向好 全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 ”他表示,债转股过程中,股份和企业净资产需要相匹配,若一些背负包袱的企业被认为没有发展空间,债务是不可能完全转股的。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。 房地产投资能否保持平稳增长,民间投资能否有所改善,是近期经济运行的重要关注点。 ”  国际清算银行(BIS)9月中旬最新发布的季度报告称,中国的信贷/GDP比率已高达25.4%,是全球主要经济体中最高的。BIS称,以史为鉴,一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%,那么在随后三年,该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会(IMFC)部长级会议时也表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下为应对风险、促进增长所做的努力。 《指导意见》明确,银行不得直接将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 固定收益基金方面,上周纯债基金平均收益为-0.03%,一级债基平均收益为-0.07%,二级债基平均收益为-0.17%,可转债基平均收益为-1.24%。 备受关注的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)10日由国务院正式发布,作为《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下称《意见》)的唯一附件。债转股对于企业降杠杆的重要性可见一斑。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 市场缺乏亮点 股债基金齐跌。 在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。 中国银行国际金融研究所的报告认为,四季度财政政策持续发力将使得基建投资、新兴产业等领域得到支持,服务业、消费也将平稳增长,经济运行总体上将保持稳定。但报告也称,未来一段时间,经济企稳态势能否延续存在三个不确定性:一是工业回升能否持续。 以渤海钢铁为例,实施主体究竟是天津的资产管理公司,还是四大资产管理公司,抑或是某家债权银行旗下的投行分部。 市场预测三季度经济或好于预期 大规模放松货币可能性较小。 同时,日益完善的利率走廊机制,将更好地控制短期利率波动,保持利率中枢稳定。 固定收益基金方面,上周纯债基金平均收益为-0.03%,一级债基平均收益为-0.07%,二级债基平均收益为-0.17%,可转债基平均收益为-1.24%。 其次,在降杠杆和债转股过程中,涉及到交易的各个环节,都有相应的税收政策支持。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 在各方积极因素的共同作用下,第四季度经济增速可能小幅回升至6.8%,全年经济增长6.7%左右。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。 魏凤春认为,尽管深港通实施方案获国务院批准之后,港股出现了小幅调整,但长期驱动逻辑依然存在。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 业内人士也表示,下一步,货币政策调控将与深化改革结合起来,着力疏通货币政策向实体经济的传导渠道,引导信贷资金进一步配置到重点领域和薄弱环节。 消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。 比如在企业重组方面,规定只要符合一定条件的企业重组,在企业所得税、增值税、土地增值税、契税等相关的税收方面都有相应的减免优惠等。此外,在企业破产注销方面,企业破产所涉及的清算费用、企业职工工资等,都可以在企业所得税的税前进行扣除;在企业资产证券化方面,规定证券化所涉及的有关合同暂不征收印花税;对于银行呆账,只要符合“真实损失”原则的呆账,都可以在企业所得税的税前进行扣除。中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇告诉本报记者,债转股过程中,可能会涉及资产重组升值,这就需要企业纳税,而这时候财政如果给出重组相关税收优惠政策,企业不需要支付这笔税费或者晚些支付税费,这就是财政支持政策。 固定收益基金方面,上周纯债基金平均收益为-0.03%,一级债基平均收益为-0.07%,二级债基平均收益为-0.17%,可转债基平均收益为-1.24%。 ”上述报告称。 同时,日益完善的利率走廊机制,将更好地控制短期利率波动,保持利率中枢稳定。 第一,支持债转股企业所处行业加快重组与整合,加大对债转股企业剥离社会负担和辅业资产的支持力度,稳妥做好分流安置富余人员工作,为债转股企业发展创造更为有利的产业与市场环境。 二是在去库存和加杠杆之间如何取舍。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。 在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。 二是在去库存和加杠杆之间如何取舍。 房地产投资能否保持平稳增长,民间投资能否有所改善,是近期经济运行的重要关注点。 作者:王原来源新华社)。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。 预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 魏凤春认为,尽管深港通实施方案获国务院批准之后,港股出现了小幅调整,但长期驱动逻辑依然存在。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 从上述案例已经可以看出,债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。 房地产投资能否保持平稳增长,民间投资能否有所改善,是近期经济运行的重要关注点。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。 在各方积极因素的共同作用下,第四季度经济增速可能小幅回升至6.8%,全年经济增长6.7%左右。 上述副行长表示,债转股一定会涉及企业分拆、合并、重组。“如果是原企业整体债转股,这样做虽然最省事,但是肯定算不开账来。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。 ”上述国有大行天津分行副行长表示,未来债转股的操作实体是谁十分重要。 “当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司,都是二三折卖掉,银行损失很大。”该副行长表示,这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。 诺德基金研究员孙晴霏也认为,国际上看美联储加息预期重启,国内债市收缩杠杆。 市场缺乏亮点 股债基金齐跌。 ”  国际清算银行(BIS)9月中旬最新发布的季度报告称,中国的信贷/GDP比率已高达25.4%,是全球主要经济体中最高的。BIS称,以史为鉴,一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%,那么在随后三年,该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会(IMFC)部长级会议时也表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下为应对风险、促进增长所做的努力。 今年以来,去库存与加杠杆的交互作用导致全国房价出现非理性上涨,宏观政策既要去库存,又要挤泡沫,还要稳增长,如何拿捏的确很难抉择。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。 备受关注的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)10日由国务院正式发布,作为《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下称《意见》)的唯一附件。债转股对于企业降杠杆的重要性可见一斑。 不兜底不代表不给予支持  政府不兜底,并非意味着财政不支持债转股。《指导意见》明确给出了两条支持举措。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。 诺德基金研究员孙晴霏也认为,国际上看美联储加息预期重启,国内债市收缩杠杆。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 备受关注的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)10日由国务院正式发布,作为《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下称《意见》)的唯一附件。债转股对于企业降杠杆的重要性可见一斑。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 诺德基金研究员孙晴霏也认为,国际上看美联储加息预期重启,国内债市收缩杠杆。 在资产荒和房地产收紧的大背景下,中欧基金认为权益类基金可以关注偏向于价值蓝筹类的品种,而投资者在参与题材概念投资时需要谨慎。 备受关注的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)10日由国务院正式发布,作为《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下称《意见》)的唯一附件。债转股对于企业降杠杆的重要性可见一斑。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示,国内债市方面市场对货币政策预期有所纠偏,货币市场利率抬升可能抑制债市投资需求,7月以来债券上涨势头或已结束,但总体回调风险不大。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。 上述副行长还表示,作为债权人,银行最关心的则是未来处置债权时的折扣率。 但在8月新增人民币贷款环比大幅上升的同时,企业中长期贷款则环比下降了80亿元,新增居民中长期贷款仍维持高位。 当然,银行依旧希望能与实施主体通过后续合同安排进一步分享利益,“虽然现在折扣率低,但未来实施主体的债转股退出之时,银行会希望继续贷款给重组后的新企业,将债权转移出去。”  此外,《指导意见》还指出,允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格,允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价格。 财政部部长助理戴柏华在上述发布会上表示,为支持债转股,财政部主要有两大举措。首先,明确了降杠杆、债转股所涉及的不良资产处置方面的配套政策。比如,新的政策进一步允许以债转股为目的转让单笔债权,提高债权转让的便捷度,促进通过债转股降低企业杠杆率。 市场预测三季度经济或好于预期 大规模放松货币可能性较小。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 比如在企业重组方面,规定只要符合一定条件的企业重组,在企业所得税、增值税、土地增值税、契税等相关的税收方面都有相应的减免优惠等。此外,在企业破产注销方面,企业破产所涉及的清算费用、企业职工工资等,都可以在企业所得税的税前进行扣除;在企业资产证券化方面,规定证券化所涉及的有关合同暂不征收印花税;对于银行呆账,只要符合“真实损失”原则的呆账,都可以在企业所得税的税前进行扣除。中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇告诉本报记者,债转股过程中,可能会涉及资产重组升值,这就需要企业纳税,而这时候财政如果给出重组相关税收优惠政策,企业不需要支付这笔税费或者晚些支付税费,这就是财政支持政策。 备受关注的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)10日由国务院正式发布,作为《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下称《意见》)的唯一附件。债转股对于企业降杠杆的重要性可见一斑。 《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股,即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。中国银行国际金融研究所的报告认为,四季度财政政策持续发力将使得基建投资、新兴产业等领域得到支持,服务业、消费也将平稳增长,经济运行总体上将保持稳定。综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 富余人员安置等工作也需要财政拿出真金白银来支持。 市场化债转股启幕政府不兜底 银行最关心债权折扣率。 凯石分析师桑柳玉表示,下半年全球宏观经济增长的前景依然不乐观,负利率情景之下资产价格的定价体系可能也面临较大的不确定性,长期来看大宗商品仍然是较好的资产种类。在国内市场交投清冷背景下,部分基金公司开始放眼境外配置。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 货币基金七日年化收益率均值为2.50%。 ”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 ”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。 近期市场“淡定”没有大的利好利空,市场难以大涨大跌,各类型基金表现平淡。 向好 全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 “随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。尽管银行体系不良贷款有所上升,但资本充足,整体风险可控。”  展望未来一段时间的货币政策,中国银行国际金融研究所报告称,一方面,8月末我国外汇占款环比下降1918.95亿元,已连续10个月减少,其对资金面供给的不利影响持续存在。为维护人民币汇率稳定,近期央行将更多使用公开市场操作、MLF等工具平抑市场流动性波动。另一方面,随着14天和28天逆回购的重启,央行货币政策工具的期限结构更加丰富,这有助于进一步提高平抑资金波动的针对性和有效性。 博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示,国内债市方面市场对货币政策预期有所纠偏,货币市场利率抬升可能抑制债市投资需求,7月以来债券上涨势头或已结束,但总体回调风险不大。 以渤海钢铁为例,实施主体究竟是天津的资产管理公司,还是四大资产管理公司,抑或是某家债权银行旗下的投行分部。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 其次,在降杠杆和债转股过程中,涉及到交易的各个环节,都有相应的税收政策支持。 近期市场“淡定”没有大的利好利空,市场难以大涨大跌,各类型基金表现平淡。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。中国银行国际金融研究所的报告认为,四季度财政政策持续发力将使得基建投资、新兴产业等领域得到支持,服务业、消费也将平稳增长,经济运行总体上将保持稳定。 从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 上周整体来看,公募偏股型基金大幅减仓。好买基金数据显示,其中股票型基金仓位下降3.05%,标准混合型基金下降3.07%,当前仓位分别为85.25%和50.04%。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 第一,支持债转股企业所处行业加快重组与整合,加大对债转股企业剥离社会负担和辅业资产的支持力度,稳妥做好分流安置富余人员工作,为债转股企业发展创造更为有利的产业与市场环境。 ”上述国有大行天津分行副行长表示,未来债转股的操作实体是谁十分重要。 第一,支持债转股企业所处行业加快重组与整合,加大对债转股企业剥离社会负担和辅业资产的支持力度,稳妥做好分流安置富余人员工作,为债转股企业发展创造更为有利的产业与市场环境。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 市场化债转股启幕政府不兜底 银行最关心债权折扣率。 分析人士指出,今年以来企业贷款占比下降以及新增贷款中个人住房贷款占比偏高,反映出了在目前“资产荒”的大背景下,融资难并非总量问题,而是结构性难题。在这种情况下,大规模放松货币可能进一步助推风险泡沫,而对助推资金流入实体,尤其是“缺钱”的小微、三农领域无帮助。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示,国内债市方面市场对货币政策预期有所纠偏,货币市场利率抬升可能抑制债市投资需求,7月以来债券上涨势头或已结束,但总体回调风险不大。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 在各方积极因素的共同作用下,第四季度经济增速可能小幅回升至6.8%,全年经济增长6.7%左右。 ”  国际清算银行(BIS)9月中旬最新发布的季度报告称,中国的信贷/GDP比率已高达25.4%,是全球主要经济体中最高的。BIS称,以史为鉴,一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%,那么在随后三年,该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会(IMFC)部长级会议时也表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下为应对风险、促进增长所做的努力。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。 《指导意见》明确,银行不得直接将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。 连平表示,经济运行面临多方面不确定性。全球市场需求疲弱制约出口增长,外部环境还对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患。下半年去产能进程加快,可能会带来经济下行压力,但有利于经济结构调整和转型。 在各方积极因素的共同作用下,第四季度经济增速可能小幅回升至6.8%,全年经济增长6.7%左右。 财政部部长助理戴柏华在上述发布会上表示,为支持债转股,财政部主要有两大举措。首先,明确了降杠杆、债转股所涉及的不良资产处置方面的配套政策。比如,新的政策进一步允许以债转股为目的转让单笔债权,提高债权转让的便捷度,促进通过债转股降低企业杠杆率。 行业配置上主要加仓餐饮旅游、机械和轻工制造三个板块,主要减仓食品饮料、石油石化和交通运输三个行业。目前公募偏股基金仓位总体处于历史中位水平。 这将是未来博弈的关键点之一。《指导意见》对于市场化债转股则给出了较为宽泛的范围:鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股;支持银行充分利用现有符合条件的所属机构,或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股;鼓励实施机构引入社会资本,发展混合所有制,增强资本实力。 当然,银行依旧希望能与实施主体通过后续合同安排进一步分享利益,“虽然现在折扣率低,但未来实施主体的债转股退出之时,银行会希望继续贷款给重组后的新企业,将债权转移出去。”  此外,《指导意见》还指出,允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格,允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价格。 二是在去库存和加杠杆之间如何取舍。 同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 富余人员安置等工作也需要财政拿出真金白银来支持。 深陷渤海钢铁债务危机的某国有大行天津副行长则向本报记者表示,未来债转股操作中的实施主体及处置债权时的折扣率将成为博弈的关键。债转股并非想转就能转  《指导意见》发布当天,因企业债券连续九次违约、金额高达数十亿而备受关注的东北特钢集团正式进入破产重整程序;此前一天,江西赛维LDK太阳能高科技有限公司破产清算裁定执行,12家银行271亿元信贷只能回收6.62%,巨亏250亿元;9月19日,陷入千亿债务风险的渤海钢铁爆出“债转债”方案,一直颇受期待的债转股方案迟迟没有下文。 魏凤春认为,尽管深港通实施方案获国务院批准之后,港股出现了小幅调整,但长期驱动逻辑依然存在。 预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 市场化债转股启幕政府不兜底 银行最关心债权折扣率。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。 市场化债转股启幕政府不兜底 银行最关心债权折扣率。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。”  国际清算银行(BIS)9月中旬最新发布的季度报告称,中国的信贷/GDP比率已高达25.4%,是全球主要经济体中最高的。BIS称,以史为鉴,一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%,那么在随后三年,该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会(IMFC)部长级会议时也表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下为应对风险、促进增长所做的努力。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。 作者:王原来源新华社)。 诺德基金研究员孙晴霏也认为,国际上看美联储加息预期重启,国内债市收缩杠杆。 市场化债转股启幕政府不兜底 银行最关心债权折扣率。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 在资产荒和房地产收紧的大背景下,中欧基金认为权益类基金可以关注偏向于价值蓝筹类的品种,而投资者在参与题材概念投资时需要谨慎。 当然,银行依旧希望能与实施主体通过后续合同安排进一步分享利益,“虽然现在折扣率低,但未来实施主体的债转股退出之时,银行会希望继续贷款给重组后的新企业,将债权转移出去。”  此外,《指导意见》还指出,允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格,允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价格。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。 ”他表示,债转股过程中,股份和企业净资产需要相匹配,若一些背负包袱的企业被认为没有发展空间,债务是不可能完全转股的。 在资产荒和房地产收紧的大背景下,中欧基金认为权益类基金可以关注偏向于价值蓝筹类的品种,而投资者在参与题材概念投资时需要谨慎。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 从上述案例已经可以看出,债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。 在各方积极因素的共同作用下,第四季度经济增速可能小幅回升至6.8%,全年经济增长6.7%左右。 消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。 在各方积极因素的共同作用下,第四季度经济增速可能小幅回升至6.8%,全年经济增长6.7%左右。 市场预测三季度经济好于预期 大规模放松货币可能性低。 ”他表示,债转股过程中,股份和企业净资产需要相匹配,若一些背负包袱的企业被认为没有发展空间,债务是不可能完全转股的。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 第一,支持债转股企业所处行业加快重组与整合,加大对债转股企业剥离社会负担和辅业资产的支持力度,稳妥做好分流安置富余人员工作,为债转股企业发展创造更为有利的产业与市场环境。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。 “随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。尽管银行体系不良贷款有所上升,但资本充足,整体风险可控。”  展望未来一段时间的货币政策,中国银行国际金融研究所报告称,一方面,8月末我国外汇占款环比下降1918.95亿元,已连续10个月减少,其对资金面供给的不利影响持续存在。为维护人民币汇率稳定,近期央行将更多使用公开市场操作、MLF等工具平抑市场流动性波动。另一方面,随着14天和28天逆回购的重启,央行货币政策工具的期限结构更加丰富,这有助于进一步提高平抑资金波动的针对性和有效性。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 市场缺乏亮点 股债基金齐跌。 魏凤春认为,尽管深港通实施方案获国务院批准之后,港股出现了小幅调整,但长期驱动逻辑依然存在。 市场缺乏亮点 股债基金齐跌。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 深陷渤海钢铁债务危机的某国有大行天津副行长则向本报记者表示,未来债转股操作中的实施主体及处置债权时的折扣率将成为博弈的关键。债转股并非想转就能转  《指导意见》发布当天,因企业债券连续九次违约、金额高达数十亿而备受关注的东北特钢集团正式进入破产重整程序;此前一天,江西赛维LDK太阳能高科技有限公司破产清算裁定执行,12家银行271亿元信贷只能回收6.62%,巨亏250亿元;9月19日,陷入千亿债务风险的渤海钢铁爆出“债转债”方案,一直颇受期待的债转股方案迟迟没有下文。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 市场预测三季度经济或好于预期 大规模放松货币可能性较小。 一位业内专家坦言,“再大规模增加信贷总量,信贷资金很可能还是流入平台企业和房地产业,反而会对小微企业和三农企业的贷款形成挤压效应。上周整体来看,公募偏股型基金大幅减仓。好买基金数据显示,其中股票型基金仓位下降3.05%,标准混合型基金下降3.07%,当前仓位分别为85.25%和50.04%。 其次,在降杠杆和债转股过程中,涉及到交易的各个环节,都有相应的税收政策支持。 消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。 上周商品基金平均下跌1.44%,QDII基金平均收益为-0.62%,从具体品种来看,农业、美元债、美国房地产主题QDII表现最好,生物科技、全球资源主题QDII表现较差。 今年以来,去库存与加杠杆的交互作用导致全国房价出现非理性上涨,宏观政策既要去库存,又要挤泡沫,还要稳增长,如何拿捏的确很难抉择。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。向好全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 不兜底不代表不给予支持  政府不兜底,并非意味着财政不支持债转股。《指导意见》明确给出了两条支持举措。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 备受关注的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)10日由国务院正式发布,作为《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下称《意见》)的唯一附件。债转股对于企业降杠杆的重要性可见一斑。 在资产荒和房地产收紧的大背景下,中欧基金认为权益类基金可以关注偏向于价值蓝筹类的品种,而投资者在参与题材概念投资时需要谨慎。 根据需要,采取适当财政支持方式激励引导开展市场化债转股。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 不兜底不代表不给予支持  政府不兜底,并非意味着财政不支持债转股。《指导意见》明确给出了两条支持举措。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 ”上述报告称。 在资产荒和房地产收紧的大背景下,中欧基金认为权益类基金可以关注偏向于价值蓝筹类的品种,而投资者在参与题材概念投资时需要谨慎。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。中国银行国际金融研究所的报告认为,四季度财政政策持续发力将使得基建投资、新兴产业等领域得到支持,服务业、消费也将平稳增长,经济运行总体上将保持稳定。 上述副行长还表示,作为债权人,银行最关心的则是未来处置债权时的折扣率。 市场化债转股启幕政府不兜底 银行最关心债权折扣率。 上周整体来看,公募偏股型基金大幅减仓。好买基金数据显示,其中股票型基金仓位下降3.05%,标准混合型基金下降3.07%,当前仓位分别为85.25%和50.04%。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 同时,日益完善的利率走廊机制,将更好地控制短期利率波动,保持利率中枢稳定。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 债券基金总体建议精选品种,控制风险,建议选择杠杆较低和持券信用等级较高的基金。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 ”上述报告称。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 同时,日益完善的利率走廊机制,将更好地控制短期利率波动,保持利率中枢稳定。 8月末,M2同比增长11.4%,比7月末回升1.2个百分点。与此同时,M1同比增长25.3%,比7月末下降0.1个百分点。M1和M2之间的剪刀差有所收窄,显现出积极迹象。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 货币基金七日年化收益率均值为2.50%。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。中国银行国际金融研究所的报告认为,四季度财政政策持续发力将使得基建投资、新兴产业等领域得到支持,服务业、消费也将平稳增长,经济运行总体上将保持稳定。 上述副行长还表示,作为债权人,银行最关心的则是未来处置债权时的折扣率。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 市场预测三季度经济好于预期 大规模放松货币可能性低。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 市场预测三季度经济好于预期 大规模放松货币可能性低。 同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 财政部部长助理戴柏华在上述发布会上表示,为支持债转股,财政部主要有两大举措。首先,明确了降杠杆、债转股所涉及的不良资产处置方面的配套政策。比如,新的政策进一步允许以债转股为目的转让单笔债权,提高债权转让的便捷度,促进通过债转股降低企业杠杆率。 固定收益基金方面,上周纯债基金平均收益为-0.03%,一级债基平均收益为-0.07%,二级债基平均收益为-0.17%,可转债基平均收益为-1.24%。 一位业内专家坦言,“再大规模增加信贷总量,信贷资金很可能还是流入平台企业和房地产业,反而会对小微企业和三农企业的贷款形成挤压效应。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 对此,《意见》特别明确了“四个禁止、三个鼓励”,为债转股的实施范围给出了正、负面清单。 消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。 市场预测三季度经济好于预期 大规模放松货币可能性低。 市场缺乏亮点 股债基金齐跌。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 另外,《指导意见》还给出了债转股的负面清单,严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。在上述国有大行天津副行长看来,任何大型企业都同时存在上述多种情况,不能简单对号入座,“像深陷千亿债务的渤海钢铁,到底算‘高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业’,还是该归入‘有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业’?”  连维良则在回答记者提问时强调,上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界,不是政府直接定企业,具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则,自主协商确定。 不兜底不代表不给予支持  政府不兜底,并非意味着财政不支持债转股。《指导意见》明确给出了两条支持举措。 “当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司,都是二三折卖掉,银行损失很大。”该副行长表示,这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 上周整体来看,公募偏股型基金大幅减仓。好买基金数据显示,其中股票型基金仓位下降3.05%,标准混合型基金下降3.07%,当前仓位分别为85.25%和50.04%。 GDP等重磅数据即将公布  大规模放松货币可能性较小  □记者 林远 张莫 李志勇 北京报道  本周三,2016年前三季度经济数据将正式公布。 分析人士指出,今年以来企业贷款占比下降以及新增贷款中个人住房贷款占比偏高,反映出了在目前“资产荒”的大背景下,融资难并非总量问题,而是结构性难题。在这种情况下,大规模放松货币可能进一步助推风险泡沫,而对助推资金流入实体,尤其是“缺钱”的小微、三农领域无帮助。 ”上述国有大行天津分行副行长表示,未来债转股的操作实体是谁十分重要。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 财政部部长助理戴柏华在上述发布会上表示,为支持债转股,财政部主要有两大举措。首先,明确了降杠杆、债转股所涉及的不良资产处置方面的配套政策。比如,新的政策进一步允许以债转股为目的转让单笔债权,提高债权转让的便捷度,促进通过债转股降低企业杠杆率。 同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 不兜底不代表不给予支持  政府不兜底,并非意味着财政不支持债转股。《指导意见》明确给出了两条支持举措。 一位业内专家坦言,“再大规模增加信贷总量,信贷资金很可能还是流入平台企业和房地产业,反而会对小微企业和三农企业的贷款形成挤压效应。 “预计四季度货币供给和信贷增长有所回升,年末M2增长12%左右,社会融资规模存量增长13%左右。 备受关注的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)10日由国务院正式发布,作为《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下称《意见》)的唯一附件。债转股对于企业降杠杆的重要性可见一斑。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 深陷渤海钢铁债务危机的某国有大行天津副行长则向本报记者表示,未来债转股操作中的实施主体及处置债权时的折扣率将成为博弈的关键。债转股并非想转就能转  《指导意见》发布当天,因企业债券连续九次违约、金额高达数十亿而备受关注的东北特钢集团正式进入破产重整程序;此前一天,江西赛维LDK太阳能高科技有限公司破产清算裁定执行,12家银行271亿元信贷只能回收6.62%,巨亏250亿元;9月19日,陷入千亿债务风险的渤海钢铁爆出“债转债”方案,一直颇受期待的债转股方案迟迟没有下文。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 “当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司,都是二三折卖掉,银行损失很大。”该副行长表示,这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。 中国企业研究院首席研究员李锦对《第一财经日报》记者表示,债转股是去产能、化解国企债务难题过程中的治标之举,只对部分有发展前景、易于盘活的企业适用,绝大多数亏损企业不能这么搞。 另外,《指导意见》还给出了债转股的负面清单,严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。在上述国有大行天津副行长看来,任何大型企业都同时存在上述多种情况,不能简单对号入座,“像深陷千亿债务的渤海钢铁,到底算‘高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业’,还是该归入‘有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业’?”  连维良则在回答记者提问时强调,上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界,不是政府直接定企业,具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则,自主协商确定。 ”上述报告称。 “当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司,都是二三折卖掉,银行损失很大。”该副行长表示,这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。 但在8月新增人民币贷款环比大幅上升的同时,企业中长期贷款则环比下降了80亿元,新增居民中长期贷款仍维持高位。 事实上,由于债权人众多,银行直接将债权转成股权非常麻烦。以渤海钢铁为例,其1900多亿元的债务涉及105个债权人,所有债权人的意见达成一致很困难,很多银行分支机构并不允许做投资。 以渤海钢铁为例,实施主体究竟是天津的资产管理公司,还是四大资产管理公司,抑或是某家债权银行旗下的投行分部。 在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。 新华社上海8月30日电(记者王原)A股市场量能萎缩,市场亮点缺乏使得股票、混合基金平均业绩双双回落,债券基金受到资金面偏紧、降杠杆担忧的影响也继续调整,整体收益告负。 8月末,M2同比增长11.4%,比7月末回升1.2个百分点。与此同时,M1同比增长25.3%,比7月末下降0.1个百分点。M1和M2之间的剪刀差有所收窄,显现出积极迹象。 “预计四季度货币供给和信贷增长有所回升,年末M2增长12%左右,社会融资规模存量增长13%左右。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 ”  国际清算银行(BIS)9月中旬最新发布的季度报告称,中国的信贷/GDP比率已高达25.4%,是全球主要经济体中最高的。BIS称,以史为鉴,一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%,那么在随后三年,该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会(IMFC)部长级会议时也表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下为应对风险、促进增长所做的努力。 当然,银行依旧希望能与实施主体通过后续合同安排进一步分享利益,“虽然现在折扣率低,但未来实施主体的债转股退出之时,银行会希望继续贷款给重组后的新企业,将债权转移出去。”  此外,《指导意见》还指出,允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格,允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价格。 “当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司,都是二三折卖掉,银行损失很大。”该副行长表示,这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 ”国家发改委副主任连维良10日在国新办举办的政策发布会上表示,本次债转股的特征是市场化法治化,政府不干预具体事务。 《指导意见》明确,银行不得直接将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。 同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 市场缺乏亮点 股债基金齐跌。 当然,银行依旧希望能与实施主体通过后续合同安排进一步分享利益,“虽然现在折扣率低,但未来实施主体的债转股退出之时,银行会希望继续贷款给重组后的新企业,将债权转移出去。”  此外,《指导意见》还指出,允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格,允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价格。 向好 全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 根据需要,采取适当财政支持方式激励引导开展市场化债转股。 事实上,由于债权人众多,银行直接将债权转成股权非常麻烦。以渤海钢铁为例,其1900多亿元的债务涉及105个债权人,所有债权人的意见达成一致很困难,很多银行分支机构并不允许做投资。 分析人士指出,今年以来企业贷款占比下降以及新增贷款中个人住房贷款占比偏高,反映出了在目前“资产荒”的大背景下,融资难并非总量问题,而是结构性难题。在这种情况下,大规模放松货币可能进一步助推风险泡沫,而对助推资金流入实体,尤其是“缺钱”的小微、三农领域无帮助。 今年以来,去库存与加杠杆的交互作用导致全国房价出现非理性上涨,宏观政策既要去库存,又要挤泡沫,还要稳增长,如何拿捏的确很难抉择。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 业内人士认为,当前平淡市场下结构性机会多于趋势性机会,投资者也可以放眼海外市场、QDII等产品。凯石金融产品研究中心数据显示,上周普通股基平均收益为-0.55%,指数股基平均收益为-1.38%。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。 根据需要,采取适当财政支持方式激励引导开展市场化债转股。 结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。其次,在降杠杆和债转股过程中,涉及到交易的各个环节,都有相应的税收政策支持。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 “预计四季度货币供给和信贷增长有所回升,年末M2增长12%左右,社会融资规模存量增长13%左右。 同时,日益完善的利率走廊机制,将更好地控制短期利率波动,保持利率中枢稳定。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 ”他表示,债转股过程中,股份和企业净资产需要相匹配,若一些背负包袱的企业被认为没有发展空间,债务是不可能完全转股的。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 “随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。尽管银行体系不良贷款有所上升,但资本充足,整体风险可控。”  展望未来一段时间的货币政策,中国银行国际金融研究所报告称,一方面,8月末我国外汇占款环比下降1918.95亿元,已连续10个月减少,其对资金面供给的不利影响持续存在。为维护人民币汇率稳定,近期央行将更多使用公开市场操作、MLF等工具平抑市场流动性波动。另一方面,随着14天和28天逆回购的重启,央行货币政策工具的期限结构更加丰富,这有助于进一步提高平抑资金波动的针对性和有效性。 因此,产能过剩企业在成长过程中遗留的包袱肯定会在这一轮债转股中被剥离掉。上个月获批的中国中钢集团公司(下称“中钢”)债务重组方案印证了上述说法,其600亿元银行债务中的300亿元将进行债转股,中钢也因此成为新一轮市场化债转股的首家国企。 新华社上海8月30日电(记者王原)A股市场量能萎缩,市场亮点缺乏使得股票、混合基金平均业绩双双回落,债券基金受到资金面偏紧、降杠杆担忧的影响也继续调整,整体收益告负。 作者:王原来源新华社)。 预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 以渤海钢铁为例,实施主体究竟是天津的资产管理公司,还是四大资产管理公司,抑或是某家债权银行旗下的投行分部。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。 今年以来,去库存与加杠杆的交互作用导致全国房价出现非理性上涨,宏观政策既要去库存,又要挤泡沫,还要稳增长,如何拿捏的确很难抉择。 财政部部长助理戴柏华在上述发布会上表示,为支持债转股,财政部主要有两大举措。首先,明确了降杠杆、债转股所涉及的不良资产处置方面的配套政策。比如,新的政策进一步允许以债转股为目的转让单笔债权,提高债权转让的便捷度,促进通过债转股降低企业杠杆率。 在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。 今年以来,去库存与加杠杆的交互作用导致全国房价出现非理性上涨,宏观政策既要去库存,又要挤泡沫,还要稳增长,如何拿捏的确很难抉择。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 本周三,2016年前三季度经济数据将正式公布。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 连平表示,经济运行面临多方面不确定性。全球市场需求疲弱制约出口增长,外部环境还对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患。下半年去产能进程加快,可能会带来经济下行压力,但有利于经济结构调整和转型。 当然,银行依旧希望能与实施主体通过后续合同安排进一步分享利益,“虽然现在折扣率低,但未来实施主体的债转股退出之时,银行会希望继续贷款给重组后的新企业,将债权转移出去。”  此外,《指导意见》还指出,允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格,允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价格。 同时,日益完善的利率走廊机制,将更好地控制短期利率波动,保持利率中枢稳定。 “当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司,都是二三折卖掉,银行损失很大。”该副行长表示,这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。 ”上述国有大行天津分行副行长表示,未来债转股的操作实体是谁十分重要。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 债券基金总体建议精选品种,控制风险,建议选择杠杆较低和持券信用等级较高的基金。 房地产投资能否保持平稳增长,民间投资能否有所改善,是近期经济运行的重要关注点。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股,即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。 向好 全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 其次,在降杠杆和债转股过程中,涉及到交易的各个环节,都有相应的税收政策支持。 市场化债转股启幕政府不兜底 银行最关心债权折扣率。 因此,产能过剩企业在成长过程中遗留的包袱肯定会在这一轮债转股中被剥离掉。上个月获批的中国中钢集团公司(下称“中钢”)债务重组方案印证了上述说法,其600亿元银行债务中的300亿元将进行债转股,中钢也因此成为新一轮市场化债转股的首家国企。 《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股,即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。 凯石分析师桑柳玉表示,下半年全球宏观经济增长的前景依然不乐观,负利率情景之下资产价格的定价体系可能也面临较大的不确定性,长期来看大宗商品仍然是较好的资产种类。在国内市场交投清冷背景下,部分基金公司开始放眼境外配置。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 根据需要,采取适当财政支持方式激励引导开展市场化债转股。 ”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 上周整体来看,公募偏股型基金大幅减仓。好买基金数据显示,其中股票型基金仓位下降3.05%,标准混合型基金下降3.07%,当前仓位分别为85.25%和50.04%。 事实上,由于债权人众多,银行直接将债权转成股权非常麻烦。以渤海钢铁为例,其1900多亿元的债务涉及105个债权人,所有债权人的意见达成一致很困难,很多银行分支机构并不允许做投资。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 房地产投资能否保持平稳增长,民间投资能否有所改善,是近期经济运行的重要关注点。 固定收益基金方面,上周纯债基金平均收益为-0.03%,一级债基平均收益为-0.07%,二级债基平均收益为-0.17%,可转债基平均收益为-1.24%。 中国企业研究院首席研究员李锦对《第一财经日报》记者表示,债转股是去产能、化解国企债务难题过程中的治标之举,只对部分有发展前景、易于盘活的企业适用,绝大多数亏损企业不能这么搞。 对此,《意见》特别明确了“四个禁止、三个鼓励”,为债转股的实施范围给出了正、负面清单。 新华社上海8月30日电(记者王原)A股市场量能萎缩,市场亮点缺乏使得股票、混合基金平均业绩双双回落,债券基金受到资金面偏紧、降杠杆担忧的影响也继续调整,整体收益告负。 凯石分析师桑柳玉表示,下半年全球宏观经济增长的前景依然不乐观,负利率情景之下资产价格的定价体系可能也面临较大的不确定性,长期来看大宗商品仍然是较好的资产种类。在国内市场交投清冷背景下,部分基金公司开始放眼境外配置。 诺德基金研究员孙晴霏也认为,国际上看美联储加息预期重启,国内债市收缩杠杆。 三是企业存款活期化和居民财富地产化使得M1和M2增速“剪刀差”持续扩大。 业内人士认为,当前平淡市场下结构性机会多于趋势性机会,投资者也可以放眼海外市场、QDII等产品。凯石金融产品研究中心数据显示,上周普通股基平均收益为-0.55%,指数股基平均收益为-1.38%。 债券基金总体建议精选品种,控制风险,建议选择杠杆较低和持券信用等级较高的基金。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 货币基金七日年化收益率均值为2.50%。 其次,在降杠杆和债转股过程中,涉及到交易的各个环节,都有相应的税收政策支持。 新华社上海8月30日电(记者王原)A股市场量能萎缩,市场亮点缺乏使得股票、混合基金平均业绩双双回落,债券基金受到资金面偏紧、降杠杆担忧的影响也继续调整,整体收益告负。市场化债转股启幕政府不兜底 银行最关心债权折扣率。 备受关注的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)10日由国务院正式发布,作为《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下称《意见》)的唯一附件。债转股对于企业降杠杆的重要性可见一斑。 但在8月新增人民币贷款环比大幅上升的同时,企业中长期贷款则环比下降了80亿元,新增居民中长期贷款仍维持高位。 债券基金总体建议精选品种,控制风险,建议选择杠杆较低和持券信用等级较高的基金。 消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。 但在8月新增人民币贷款环比大幅上升的同时,企业中长期贷款则环比下降了80亿元,新增居民中长期贷款仍维持高位。 不兜底不代表不给予支持  政府不兜底,并非意味着财政不支持债转股。《指导意见》明确给出了两条支持举措。 因此,产能过剩企业在成长过程中遗留的包袱肯定会在这一轮债转股中被剥离掉。上个月获批的中国中钢集团公司(下称“中钢”)债务重组方案印证了上述说法,其600亿元银行债务中的300亿元将进行债转股,中钢也因此成为新一轮市场化债转股的首家国企。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 事实上,由于债权人众多,银行直接将债权转成股权非常麻烦。以渤海钢铁为例,其1900多亿元的债务涉及105个债权人,所有债权人的意见达成一致很困难,很多银行分支机构并不允许做投资。 ”国家发改委副主任连维良10日在国新办举办的政策发布会上表示,本次债转股的特征是市场化法治化,政府不干预具体事务。 市场预测三季度经济或好于预期 大规模放松货币可能性较小。 魏凤春认为,尽管深港通实施方案获国务院批准之后,港股出现了小幅调整,但长期驱动逻辑依然存在。 上周商品基金平均下跌1.44%,QDII基金平均收益为-0.62%,从具体品种来看,农业、美元债、美国房地产主题QDII表现最好,生物科技、全球资源主题QDII表现较差。 本周三,2016年前三季度经济数据将正式公布。 市场预测三季度经济或好于预期 大规模放松货币可能性较小。 今年以来,去库存与加杠杆的交互作用导致全国房价出现非理性上涨,宏观政策既要去库存,又要挤泡沫,还要稳增长,如何拿捏的确很难抉择。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。 在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 在各方积极因素的共同作用下,第四季度经济增速可能小幅回升至6.8%,全年经济增长6.7%左右。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。 ”国家发改委副主任连维良10日在国新办举办的政策发布会上表示,本次债转股的特征是市场化法治化,政府不干预具体事务。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 从上述案例已经可以看出,债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。 结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。 连平表示,经济运行面临多方面不确定性。全球市场需求疲弱制约出口增长,外部环境还对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患。下半年去产能进程加快,可能会带来经济下行压力,但有利于经济结构调整和转型。 作者:王原来源新华社)。 上周商品基金平均下跌1.44%,QDII基金平均收益为-0.62%,从具体品种来看,农业、美元债、美国房地产主题QDII表现最好,生物科技、全球资源主题QDII表现较差。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。业内人士也表示,下一步,货币政策调控将与深化改革结合起来,着力疏通货币政策向实体经济的传导渠道,引导信贷资金进一步配置到重点领域和薄弱环节。 备受关注的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)10日由国务院正式发布,作为《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下称《意见》)的唯一附件。债转股对于企业降杠杆的重要性可见一斑。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 趋势 大规模放松货币可能性低  伴随着经济指标的逐步企稳,市场对下一步货币政策的预期也逐渐趋同。大部分业内人士认为,货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性,保持银行体系流动性合理充裕。 上述副行长表示,债转股一定会涉及企业分拆、合并、重组。“如果是原企业整体债转股,这样做虽然最省事,但是肯定算不开账来。 上述副行长表示,债转股一定会涉及企业分拆、合并、重组。“如果是原企业整体债转股,这样做虽然最省事,但是肯定算不开账来。 魏凤春认为,尽管深港通实施方案获国务院批准之后,港股出现了小幅调整,但长期驱动逻辑依然存在。 新华社上海8月30日电(记者王原)A股市场量能萎缩,市场亮点缺乏使得股票、混合基金平均业绩双双回落,债券基金受到资金面偏紧、降杠杆担忧的影响也继续调整,整体收益告负。 GDP等重磅数据即将公布  大规模放松货币可能性较小  □记者 林远 张莫 李志勇 北京报道  本周三,2016年前三季度经济数据将正式公布。 “预计四季度货币供给和信贷增长有所回升,年末M2增长12%左右,社会融资规模存量增长13%左右。 从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 二是在去库存和加杠杆之间如何取舍。 上周商品基金平均下跌1.44%,QDII基金平均收益为-0.62%,从具体品种来看,农业、美元债、美国房地产主题QDII表现最好,生物科技、全球资源主题QDII表现较差。 另外,《指导意见》还给出了债转股的负面清单,严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。在上述国有大行天津副行长看来,任何大型企业都同时存在上述多种情况,不能简单对号入座,“像深陷千亿债务的渤海钢铁,到底算‘高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业’,还是该归入‘有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业’?”  连维良则在回答记者提问时强调,上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界,不是政府直接定企业,具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则,自主协商确定。 比如在企业重组方面,规定只要符合一定条件的企业重组,在企业所得税、增值税、土地增值税、契税等相关的税收方面都有相应的减免优惠等。此外,在企业破产注销方面,企业破产所涉及的清算费用、企业职工工资等,都可以在企业所得税的税前进行扣除;在企业资产证券化方面,规定证券化所涉及的有关合同暂不征收印花税;对于银行呆账,只要符合“真实损失”原则的呆账,都可以在企业所得税的税前进行扣除。中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇告诉本报记者,债转股过程中,可能会涉及资产重组升值,这就需要企业纳税,而这时候财政如果给出重组相关税收优惠政策,企业不需要支付这笔税费或者晚些支付税费,这就是财政支持政策。 从上述案例已经可以看出,债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 另外,《指导意见》还给出了债转股的负面清单,严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。在上述国有大行天津副行长看来,任何大型企业都同时存在上述多种情况,不能简单对号入座,“像深陷千亿债务的渤海钢铁,到底算‘高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业’,还是该归入‘有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业’?”  连维良则在回答记者提问时强调,上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界,不是政府直接定企业,具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则,自主协商确定。 市场预测三季度经济或好于预期 大规模放松货币可能性较小。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 中国企业研究院首席研究员李锦对《第一财经日报》记者表示,债转股是去产能、化解国企债务难题过程中的治标之举,只对部分有发展前景、易于盘活的企业适用,绝大多数亏损企业不能这么搞。 根据需要,采取适当财政支持方式激励引导开展市场化债转股。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。 今年以来,去库存与加杠杆的交互作用导致全国房价出现非理性上涨,宏观政策既要去库存,又要挤泡沫,还要稳增长,如何拿捏的确很难抉择。 但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。 业内人士也表示,下一步,货币政策调控将与深化改革结合起来,着力疏通货币政策向实体经济的传导渠道,引导信贷资金进一步配置到重点领域和薄弱环节。 但在8月新增人民币贷款环比大幅上升的同时,企业中长期贷款则环比下降了80亿元,新增居民中长期贷款仍维持高位。 本周三,2016年前三季度经济数据将正式公布。 第一,支持债转股企业所处行业加快重组与整合,加大对债转股企业剥离社会负担和辅业资产的支持力度,稳妥做好分流安置富余人员工作,为债转股企业发展创造更为有利的产业与市场环境。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 三是企业存款活期化和居民财富地产化使得M1和M2增速“剪刀差”持续扩大。 债券基金总体建议精选品种,控制风险,建议选择杠杆较低和持券信用等级较高的基金。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 凯石分析师桑柳玉表示,下半年全球宏观经济增长的前景依然不乐观,负利率情景之下资产价格的定价体系可能也面临较大的不确定性,长期来看大宗商品仍然是较好的资产种类。在国内市场交投清冷背景下,部分基金公司开始放眼境外配置。 ”上述国有大行天津分行副行长表示,未来债转股的操作实体是谁十分重要。 “随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。尽管银行体系不良贷款有所上升,但资本充足,整体风险可控。”  展望未来一段时间的货币政策,中国银行国际金融研究所报告称,一方面,8月末我国外汇占款环比下降1918.95亿元,已连续10个月减少,其对资金面供给的不利影响持续存在。为维护人民币汇率稳定,近期央行将更多使用公开市场操作、MLF等工具平抑市场流动性波动。另一方面,随着14天和28天逆回购的重启,央行货币政策工具的期限结构更加丰富,这有助于进一步提高平抑资金波动的针对性和有效性。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。 上周整体来看,公募偏股型基金大幅减仓。好买基金数据显示,其中股票型基金仓位下降3.05%,标准混合型基金下降3.07%,当前仓位分别为85.25%和50.04%。 业内人士也表示,下一步,货币政策调控将与深化改革结合起来,着力疏通货币政策向实体经济的传导渠道,引导信贷资金进一步配置到重点领域和薄弱环节。 趋势 大规模放松货币可能性低  伴随着经济指标的逐步企稳,市场对下一步货币政策的预期也逐渐趋同。大部分业内人士认为,货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性,保持银行体系流动性合理充裕。 消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。 ”  国际清算银行(BIS)9月中旬最新发布的季度报告称,中国的信贷/GDP比率已高达25.4%,是全球主要经济体中最高的。BIS称,以史为鉴,一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%,那么在随后三年,该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会(IMFC)部长级会议时也表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下为应对风险、促进增长所做的努力。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 市场预测三季度经济或好于预期 大规模放松货币可能性较小。 但在8月新增人民币贷款环比大幅上升的同时,企业中长期贷款则环比下降了80亿元,新增居民中长期贷款仍维持高位。 ”上述报告称。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 以渤海钢铁为例,实施主体究竟是天津的资产管理公司,还是四大资产管理公司,抑或是某家债权银行旗下的投行分部。 消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。 房地产投资能否保持平稳增长,民间投资能否有所改善,是近期经济运行的重要关注点。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 ”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 8月末,M2同比增长11.4%,比7月末回升1.2个百分点。与此同时,M1同比增长25.3%,比7月末下降0.1个百分点。M1和M2之间的剪刀差有所收窄,显现出积极迹象。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。向好全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。 这将是未来博弈的关键点之一。《指导意见》对于市场化债转股则给出了较为宽泛的范围:鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股;支持银行充分利用现有符合条件的所属机构,或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股;鼓励实施机构引入社会资本,发展混合所有制,增强资本实力。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 连平表示,经济运行面临多方面不确定性。全球市场需求疲弱制约出口增长,外部环境还对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患。下半年去产能进程加快,可能会带来经济下行压力,但有利于经济结构调整和转型。 市场缺乏亮点 股债基金齐跌。 ”  国际清算银行(BIS)9月中旬最新发布的季度报告称,中国的信贷/GDP比率已高达25.4%,是全球主要经济体中最高的。BIS称,以史为鉴,一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%,那么在随后三年,该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会(IMFC)部长级会议时也表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下为应对风险、促进增长所做的努力。 根据需要,采取适当财政支持方式激励引导开展市场化债转股。 诺德基金研究员孙晴霏也认为,国际上看美联储加息预期重启,国内债市收缩杠杆。 趋势 大规模放松货币可能性低  伴随着经济指标的逐步企稳,市场对下一步货币政策的预期也逐渐趋同。大部分业内人士认为,货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性,保持银行体系流动性合理充裕。 “预计四季度货币供给和信贷增长有所回升,年末M2增长12%左右,社会融资规模存量增长13%左右。 二是在去库存和加杠杆之间如何取舍。 债券基金总体建议精选品种,控制风险,建议选择杠杆较低和持券信用等级较高的基金。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 债券基金总体建议精选品种,控制风险,建议选择杠杆较低和持券信用等级较高的基金。 当然,银行依旧希望能与实施主体通过后续合同安排进一步分享利益,“虽然现在折扣率低,但未来实施主体的债转股退出之时,银行会希望继续贷款给重组后的新企业,将债权转移出去。”  此外,《指导意见》还指出,允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格,允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价格。 ”国家发改委副主任连维良10日在国新办举办的政策发布会上表示,本次债转股的特征是市场化法治化,政府不干预具体事务。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 比如在企业重组方面,规定只要符合一定条件的企业重组,在企业所得税、增值税、土地增值税、契税等相关的税收方面都有相应的减免优惠等。此外,在企业破产注销方面,企业破产所涉及的清算费用、企业职工工资等,都可以在企业所得税的税前进行扣除;在企业资产证券化方面,规定证券化所涉及的有关合同暂不征收印花税;对于银行呆账,只要符合“真实损失”原则的呆账,都可以在企业所得税的税前进行扣除。中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇告诉本报记者,债转股过程中,可能会涉及资产重组升值,这就需要企业纳税,而这时候财政如果给出重组相关税收优惠政策,企业不需要支付这笔税费或者晚些支付税费,这就是财政支持政策。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 三是企业存款活期化和居民财富地产化使得M1和M2增速“剪刀差”持续扩大。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 当然,银行依旧希望能与实施主体通过后续合同安排进一步分享利益,“虽然现在折扣率低,但未来实施主体的债转股退出之时,银行会希望继续贷款给重组后的新企业,将债权转移出去。”  此外,《指导意见》还指出,允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格,允许参考竞争性市场报价或其他公允价格确定国有非上市公司转股价格。 《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股,即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。 中国银行国际金融研究所的报告认为,四季度财政政策持续发力将使得基建投资、新兴产业等领域得到支持,服务业、消费也将平稳增长,经济运行总体上将保持稳定。但报告也称,未来一段时间,经济企稳态势能否延续存在三个不确定性:一是工业回升能否持续。 ”上述国有大行天津分行副行长表示,未来债转股的操作实体是谁十分重要。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 新华社上海8月30日电(记者王原)A股市场量能萎缩,市场亮点缺乏使得股票、混合基金平均业绩双双回落,债券基金受到资金面偏紧、降杠杆担忧的影响也继续调整,整体收益告负。 本周三,2016年前三季度经济数据将正式公布。 ”上述报告称。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。 “通过实施机构转让债权却是个可行方案,相当于从银行剥离债权,转让给资产公司,再由资产公司进行处置。 《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股,即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。 但在8月新增人民币贷款环比大幅上升的同时,企业中长期贷款则环比下降了80亿元,新增居民中长期贷款仍维持高位。 “随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。尽管银行体系不良贷款有所上升,但资本充足,整体风险可控。”  展望未来一段时间的货币政策,中国银行国际金融研究所报告称,一方面,8月末我国外汇占款环比下降1918.95亿元,已连续10个月减少,其对资金面供给的不利影响持续存在。为维护人民币汇率稳定,近期央行将更多使用公开市场操作、MLF等工具平抑市场流动性波动。另一方面,随着14天和28天逆回购的重启,央行货币政策工具的期限结构更加丰富,这有助于进一步提高平抑资金波动的针对性和有效性。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 魏凤春认为,尽管深港通实施方案获国务院批准之后,港股出现了小幅调整,但长期驱动逻辑依然存在。 分析人士指出,今年以来企业贷款占比下降以及新增贷款中个人住房贷款占比偏高,反映出了在目前“资产荒”的大背景下,融资难并非总量问题,而是结构性难题。在这种情况下,大规模放松货币可能进一步助推风险泡沫,而对助推资金流入实体,尤其是“缺钱”的小微、三农领域无帮助。 ”上述报告称。 8月末,M2同比增长11.4%,比7月末回升1.2个百分点。与此同时,M1同比增长25.3%,比7月末下降0.1个百分点。M1和M2之间的剪刀差有所收窄,显现出积极迹象。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。 房地产投资能否保持平稳增长,民间投资能否有所改善,是近期经济运行的重要关注点。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 二是在去库存和加杠杆之间如何取舍。 另外,《指导意见》还给出了债转股的负面清单,严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。在上述国有大行天津副行长看来,任何大型企业都同时存在上述多种情况,不能简单对号入座,“像深陷千亿债务的渤海钢铁,到底算‘高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业’,还是该归入‘有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业’?”  连维良则在回答记者提问时强调,上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界,不是政府直接定企业,具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则,自主协商确定。 对此,《意见》特别明确了“四个禁止、三个鼓励”,为债转股的实施范围给出了正、负面清单。 备受关注的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)10日由国务院正式发布,作为《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下称《意见》)的唯一附件。债转股对于企业降杠杆的重要性可见一斑。 在各方积极因素的共同作用下,第四季度经济增速可能小幅回升至6.8%,全年经济增长6.7%左右。 同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 向好 全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 市场化债转股启幕政府不兜底 银行最关心债权折扣率。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。 分析人士指出,今年以来企业贷款占比下降以及新增贷款中个人住房贷款占比偏高,反映出了在目前“资产荒”的大背景下,融资难并非总量问题,而是结构性难题。在这种情况下,大规模放松货币可能进一步助推风险泡沫,而对助推资金流入实体,尤其是“缺钱”的小微、三农领域无帮助。 消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。 分析人士指出,今年以来企业贷款占比下降以及新增贷款中个人住房贷款占比偏高,反映出了在目前“资产荒”的大背景下,融资难并非总量问题,而是结构性难题。在这种情况下,大规模放松货币可能进一步助推风险泡沫,而对助推资金流入实体,尤其是“缺钱”的小微、三农领域无帮助。 结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。 备受关注的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)10日由国务院正式发布,作为《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(下称《意见》)的唯一附件。债转股对于企业降杠杆的重要性可见一斑。 市场缺乏亮点 股债基金齐跌。 因此,产能过剩企业在成长过程中遗留的包袱肯定会在这一轮债转股中被剥离掉。上个月获批的中国中钢集团公司(下称“中钢”)债务重组方案印证了上述说法,其600亿元银行债务中的300亿元将进行债转股,中钢也因此成为新一轮市场化债转股的首家国企。 8月末,M2同比增长11.4%,比7月末回升1.2个百分点。与此同时,M1同比增长25.3%,比7月末下降0.1个百分点。M1和M2之间的剪刀差有所收窄,显现出积极迹象。 在资产荒和房地产收紧的大背景下,中欧基金认为权益类基金可以关注偏向于价值蓝筹类的品种,而投资者在参与题材概念投资时需要谨慎。 从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。 《指导意见》明确,银行不得直接将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。 三是企业存款活期化和居民财富地产化使得M1和M2增速“剪刀差”持续扩大。 市场缺乏亮点 股债基金齐跌。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 ”上述报告称。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。 “预计四季度货币供给和信贷增长有所回升,年末M2增长12%左右,社会融资规模存量增长13%左右。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 债券基金总体建议精选品种,控制风险,建议选择杠杆较低和持券信用等级较高的基金。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 分析人士指出,今年以来企业贷款占比下降以及新增贷款中个人住房贷款占比偏高,反映出了在目前“资产荒”的大背景下,融资难并非总量问题,而是结构性难题。在这种情况下,大规模放松货币可能进一步助推风险泡沫,而对助推资金流入实体,尤其是“缺钱”的小微、三农领域无帮助。 市场化债转股启幕政府不兜底 银行最关心债权折扣率。 第一,支持债转股企业所处行业加快重组与整合,加大对债转股企业剥离社会负担和辅业资产的支持力度,稳妥做好分流安置富余人员工作,为债转股企业发展创造更为有利的产业与市场环境。 博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示,国内债市方面市场对货币政策预期有所纠偏,货币市场利率抬升可能抑制债市投资需求,7月以来债券上涨势头或已结束,但总体回调风险不大。 在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。 因此,产能过剩企业在成长过程中遗留的包袱肯定会在这一轮债转股中被剥离掉。上个月获批的中国中钢集团公司(下称“中钢”)债务重组方案印证了上述说法,其600亿元银行债务中的300亿元将进行债转股,中钢也因此成为新一轮市场化债转股的首家国企。 “当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司,都是二三折卖掉,银行损失很大。”该副行长表示,这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。 因此,产能过剩企业在成长过程中遗留的包袱肯定会在这一轮债转股中被剥离掉。上个月获批的中国中钢集团公司(下称“中钢”)债务重组方案印证了上述说法,其600亿元银行债务中的300亿元将进行债转股,中钢也因此成为新一轮市场化债转股的首家国企。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 向好 全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。 “当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司,都是二三折卖掉,银行损失很大。”该副行长表示,这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。 也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。中国银行国际金融研究所的报告认为,四季度财政政策持续发力将使得基建投资、新兴产业等领域得到支持,服务业、消费也将平稳增长,经济运行总体上将保持稳定。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。 比如在企业重组方面,规定只要符合一定条件的企业重组,在企业所得税、增值税、土地增值税、契税等相关的税收方面都有相应的减免优惠等。此外,在企业破产注销方面,企业破产所涉及的清算费用、企业职工工资等,都可以在企业所得税的税前进行扣除;在企业资产证券化方面,规定证券化所涉及的有关合同暂不征收印花税;对于银行呆账,只要符合“真实损失”原则的呆账,都可以在企业所得税的税前进行扣除。中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇告诉本报记者,债转股过程中,可能会涉及资产重组升值,这就需要企业纳税,而这时候财政如果给出重组相关税收优惠政策,企业不需要支付这笔税费或者晚些支付税费,这就是财政支持政策。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 市场预测三季度经济好于预期 大规模放松货币可能性低。 魏凤春认为,尽管深港通实施方案获国务院批准之后,港股出现了小幅调整,但长期驱动逻辑依然存在。 作者:王原来源新华社)。 财政部部长助理戴柏华在上述发布会上表示,为支持债转股,财政部主要有两大举措。首先,明确了降杠杆、债转股所涉及的不良资产处置方面的配套政策。比如,新的政策进一步允许以债转股为目的转让单笔债权,提高债权转让的便捷度,促进通过债转股降低企业杠杆率。 分析人士指出,今年以来企业贷款占比下降以及新增贷款中个人住房贷款占比偏高,反映出了在目前“资产荒”的大背景下,融资难并非总量问题,而是结构性难题。在这种情况下,大规模放松货币可能进一步助推风险泡沫,而对助推资金流入实体,尤其是“缺钱”的小微、三农领域无帮助。 “随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。尽管银行体系不良贷款有所上升,但资本充足,整体风险可控。”  展望未来一段时间的货币政策,中国银行国际金融研究所报告称,一方面,8月末我国外汇占款环比下降1918.95亿元,已连续10个月减少,其对资金面供给的不利影响持续存在。为维护人民币汇率稳定,近期央行将更多使用公开市场操作、MLF等工具平抑市场流动性波动。另一方面,随着14天和28天逆回购的重启,央行货币政策工具的期限结构更加丰富,这有助于进一步提高平抑资金波动的针对性和有效性。 向好 全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。 市场化债转股启幕政府不兜底 银行最关心债权折扣率。 ”他表示,债转股过程中,股份和企业净资产需要相匹配,若一些背负包袱的企业被认为没有发展空间,债务是不可能完全转股的。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 上述副行长还表示,作为债权人,银行最关心的则是未来处置债权时的折扣率。事实上,由于债权人众多,银行直接将债权转成股权非常麻烦。以渤海钢铁为例,其1900多亿元的债务涉及105个债权人,所有债权人的意见达成一致很困难,很多银行分支机构并不允许做投资。 三是企业存款活期化和居民财富地产化使得M1和M2增速“剪刀差”持续扩大。 一位业内专家坦言,“再大规模增加信贷总量,信贷资金很可能还是流入平台企业和房地产业,反而会对小微企业和三农企业的贷款形成挤压效应。 比如在企业重组方面,规定只要符合一定条件的企业重组,在企业所得税、增值税、土地增值税、契税等相关的税收方面都有相应的减免优惠等。此外,在企业破产注销方面,企业破产所涉及的清算费用、企业职工工资等,都可以在企业所得税的税前进行扣除;在企业资产证券化方面,规定证券化所涉及的有关合同暂不征收印花税;对于银行呆账,只要符合“真实损失”原则的呆账,都可以在企业所得税的税前进行扣除。中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇告诉本报记者,债转股过程中,可能会涉及资产重组升值,这就需要企业纳税,而这时候财政如果给出重组相关税收优惠政策,企业不需要支付这笔税费或者晚些支付税费,这就是财政支持政策。 固定收益基金方面,上周纯债基金平均收益为-0.03%,一级债基平均收益为-0.07%,二级债基平均收益为-0.17%,可转债基平均收益为-1.24%。 今年以来,去库存与加杠杆的交互作用导致全国房价出现非理性上涨,宏观政策既要去库存,又要挤泡沫,还要稳增长,如何拿捏的确很难抉择。 另外,《指导意见》还给出了债转股的负面清单,严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。在上述国有大行天津副行长看来,任何大型企业都同时存在上述多种情况,不能简单对号入座,“像深陷千亿债务的渤海钢铁,到底算‘高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业’,还是该归入‘有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业’?”  连维良则在回答记者提问时强调,上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界,不是政府直接定企业,具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则,自主协商确定。 在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 企稳 三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 业内人士也表示,下一步,货币政策调控将与深化改革结合起来,着力疏通货币政策向实体经济的传导渠道,引导信贷资金进一步配置到重点领域和薄弱环节。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 但在8月新增人民币贷款环比大幅上升的同时,企业中长期贷款则环比下降了80亿元,新增居民中长期贷款仍维持高位。 固定收益基金方面,上周纯债基金平均收益为-0.03%,一级债基平均收益为-0.07%,二级债基平均收益为-0.17%,可转债基平均收益为-1.24%。 相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益,政府不承担损失的兜底责任。 博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示,国内债市方面市场对货币政策预期有所纠偏,货币市场利率抬升可能抑制债市投资需求,7月以来债券上涨势头或已结束,但总体回调风险不大。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 “当年从国有银行剥离债务给四大资产管理公司,都是二三折卖掉,银行损失很大。”该副行长表示,这将是本轮债转股实际操作中的另一个博弈点。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 连平表示,经济运行面临多方面不确定性。全球市场需求疲弱制约出口增长,外部环境还对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患。下半年去产能进程加快,可能会带来经济下行压力,但有利于经济结构调整和转型。 《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股,即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。 交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。向好全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 以渤海钢铁为例,实施主体究竟是天津的资产管理公司,还是四大资产管理公司,抑或是某家债权银行旗下的投行分部。 结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。 货币基金七日年化收益率均值为2.50%。 深陷渤海钢铁债务危机的某国有大行天津副行长则向本报记者表示,未来债转股操作中的实施主体及处置债权时的折扣率将成为博弈的关键。债转股并非想转就能转  《指导意见》发布当天,因企业债券连续九次违约、金额高达数十亿而备受关注的东北特钢集团正式进入破产重整程序;此前一天,江西赛维LDK太阳能高科技有限公司破产清算裁定执行,12家银行271亿元信贷只能回收6.62%,巨亏250亿元;9月19日,陷入千亿债务风险的渤海钢铁爆出“债转债”方案,一直颇受期待的债转股方案迟迟没有下文。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。 但在8月新增人民币贷款环比大幅上升的同时,企业中长期贷款则环比下降了80亿元,新增居民中长期贷款仍维持高位。 上述副行长表示,债转股一定会涉及企业分拆、合并、重组。“如果是原企业整体债转股,这样做虽然最省事,但是肯定算不开账来。 “但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。 魏凤春认为,尽管深港通实施方案获国务院批准之后,港股出现了小幅调整,但长期驱动逻辑依然存在。结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 趋势 大规模放松货币可能性低  伴随着经济指标的逐步企稳,市场对下一步货币政策的预期也逐渐趋同。大部分业内人士认为,货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性,保持银行体系流动性合理充裕。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 因此,产能过剩企业在成长过程中遗留的包袱肯定会在这一轮债转股中被剥离掉。上个月获批的中国中钢集团公司(下称“中钢”)债务重组方案印证了上述说法,其600亿元银行债务中的300亿元将进行债转股,中钢也因此成为新一轮市场化债转股的首家国企。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 但在8月新增人民币贷款环比大幅上升的同时,企业中长期贷款则环比下降了80亿元,新增居民中长期贷款仍维持高位。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。 其次,在降杠杆和债转股过程中,涉及到交易的各个环节,都有相应的税收政策支持。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 业内人士也表示,下一步,货币政策调控将与深化改革结合起来,着力疏通货币政策向实体经济的传导渠道,引导信贷资金进一步配置到重点领域和薄弱环节。 一位业内专家坦言,“再大规模增加信贷总量,信贷资金很可能还是流入平台企业和房地产业,反而会对小微企业和三农企业的贷款形成挤压效应。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 从上述案例已经可以看出,债转股并不会是所有高债务企业的救命稻草。 深陷渤海钢铁债务危机的某国有大行天津副行长则向本报记者表示,未来债转股操作中的实施主体及处置债权时的折扣率将成为博弈的关键。债转股并非想转就能转  《指导意见》发布当天,因企业债券连续九次违约、金额高达数十亿而备受关注的东北特钢集团正式进入破产重整程序;此前一天,江西赛维LDK太阳能高科技有限公司破产清算裁定执行,12家银行271亿元信贷只能回收6.62%,巨亏250亿元;9月19日,陷入千亿债务风险的渤海钢铁爆出“债转债”方案,一直颇受期待的债转股方案迟迟没有下文。 ”上述国有大行天津分行副行长表示,未来债转股的操作实体是谁十分重要。 在各方积极因素的共同作用下,第四季度经济增速可能小幅回升至6.8%,全年经济增长6.7%左右。 ”国家发改委副主任连维良10日在国新办举办的政策发布会上表示,本次债转股的特征是市场化法治化,政府不干预具体事务。 从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 偏股型平均收益为-0.57%,偏债型产品平均收益为-0.04%,灵活配置型平均收益为-0.26%,平衡型平均收益为-0.45%。 中国企业研究院首席研究员李锦对《第一财经日报》记者表示,债转股是去产能、化解国企债务难题过程中的治标之举,只对部分有发展前景、易于盘活的企业适用,绝大多数亏损企业不能这么搞。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。向好全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 业内人士认为,当前平淡市场下结构性机会多于趋势性机会,投资者也可以放眼海外市场、QDII等产品。凯石金融产品研究中心数据显示,上周普通股基平均收益为-0.55%,指数股基平均收益为-1.38%。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 上周商品基金平均下跌1.44%,QDII基金平均收益为-0.62%,从具体品种来看,农业、美元债、美国房地产主题QDII表现最好,生物科技、全球资源主题QDII表现较差。 市场化债转股两大博弈点  在上述国有大行天津分行副行长看来,新一轮债转股在操作中存在两大博弈点。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 固定收益基金方面,上周纯债基金平均收益为-0.03%,一级债基平均收益为-0.07%,二级债基平均收益为-0.17%,可转债基平均收益为-1.24%。 另外,《指导意见》还给出了债转股的负面清单,严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。在上述国有大行天津副行长看来,任何大型企业都同时存在上述多种情况,不能简单对号入座,“像深陷千亿债务的渤海钢铁,到底算‘高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业’,还是该归入‘有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业’?”  连维良则在回答记者提问时强调,上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界,不是政府直接定企业,具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则,自主协商确定。 ”他表示,债转股过程中,股份和企业净资产需要相匹配,若一些背负包袱的企业被认为没有发展空间,债务是不可能完全转股的。 深陷渤海钢铁债务危机的某国有大行天津副行长则向本报记者表示,未来债转股操作中的实施主体及处置债权时的折扣率将成为博弈的关键。债转股并非想转就能转  《指导意见》发布当天,因企业债券连续九次违约、金额高达数十亿而备受关注的东北特钢集团正式进入破产重整程序;此前一天,江西赛维LDK太阳能高科技有限公司破产清算裁定执行,12家银行271亿元信贷只能回收6.62%,巨亏250亿元;9月19日,陷入千亿债务风险的渤海钢铁爆出“债转债”方案,一直颇受期待的债转股方案迟迟没有下文。 市场化债转股启幕 两大博弈点受关注  政府不兜底,不搞“拉郎配”,但会给予财政支持  宋易康 祝嫣然 陈益刊  中国新一轮债转股大幕正式拉开,明确政府不兜底、不搞“拉郎配”,“僵尸企业”也不会有免费午餐。 根据需要,采取适当财政支持方式激励引导开展市场化债转股。 向好 全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 富余人员安置等工作也需要财政拿出真金白银来支持。 结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。 三是企业存款活期化和居民财富地产化使得M1和M2增速“剪刀差”持续扩大。 ”  国际清算银行(BIS)9月中旬最新发布的季度报告称,中国的信贷/GDP比率已高达25.4%,是全球主要经济体中最高的。BIS称,以史为鉴,一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%,那么在随后三年,该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会(IMFC)部长级会议时也表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下为应对风险、促进增长所做的努力。 诺德基金研究员孙晴霏也认为,国际上看美联储加息预期重启,国内债市收缩杠杆。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。 这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。 “预计四季度货币供给和信贷增长有所回升,年末M2增长12%左右,社会融资规模存量增长13%左右。 二是在去库存和加杠杆之间如何取舍。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 行业配置上主要加仓餐饮旅游、机械和轻工制造三个板块,主要减仓食品饮料、石油石化和交通运输三个行业。目前公募偏股基金仓位总体处于历史中位水平。 中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。 《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股,即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。 事实上,由于债权人众多,银行直接将债权转成股权非常麻烦。以渤海钢铁为例,其1900多亿元的债务涉及105个债权人,所有债权人的意见达成一致很困难,很多银行分支机构并不允许做投资。 不兜底不代表不给予支持  政府不兜底,并非意味着财政不支持债转股。《指导意见》明确给出了两条支持举措。 根据需要,采取适当财政支持方式激励引导开展市场化债转股。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。企稳三季度经济运行总体保持稳定  中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。 其次,在降杠杆和债转股过程中,涉及到交易的各个环节,都有相应的税收政策支持。 事实上,由于债权人众多,银行直接将债权转成股权非常麻烦。以渤海钢铁为例,其1900多亿元的债务涉及105个债权人,所有债权人的意见达成一致很困难,很多银行分支机构并不允许做投资。 上周整体来看,公募偏股型基金大幅减仓。好买基金数据显示,其中股票型基金仓位下降3.05%,标准混合型基金下降3.07%,当前仓位分别为85.25%和50.04%。 ”上述国有大行天津分行副行长表示,未来债转股的操作实体是谁十分重要。 《指导意见》明确鼓励三类企业进行债转股,即因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业,特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。 《指导意见》明确,银行不得直接将债权转为股权,应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。 自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。 从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。 外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。 与上世纪末政策性债转股不同,“本次债转股的债权转让、转股价格将依据市场形成的公允价格自主协商确定,国有企业的转股定价也要遵循市场化原则,同时履行相关程序。 综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。 另外,《指导意见》还给出了债转股的负面清单,严禁已失去生存发展前景扭亏无望的“僵尸企业”、有恶意逃废债行为的企业、债权债务关系复杂且不明晰的企业、有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业参与债转股。在上述国有大行天津副行长看来,任何大型企业都同时存在上述多种情况,不能简单对号入座,“像深陷千亿债务的渤海钢铁,到底算‘高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业’,还是该归入‘有可能导致过剩产能扩张、债权债务复杂且不明晰的企业’?”  连维良则在回答记者提问时强调,上述正、负面清单只是明确债转股的政策边界,不是政府直接定企业,具体的债转股对象企业还是由市场主体按照市场化、法治化方式和上述指导性原则,自主协商确定。 市场预测三季度经济或好于预期 大规模放松货币可能性较小。 8月末,M2同比增长11.4%,比7月末回升1.2个百分点。与此同时,M1同比增长25.3%,比7月末下降0.1个百分点。M1和M2之间的剪刀差有所收窄,显现出积极迹象。 深陷渤海钢铁债务危机的某国有大行天津副行长则向本报记者表示,未来债转股操作中的实施主体及处置债权时的折扣率将成为博弈的关键。债转股并非想转就能转  《指导意见》发布当天,因企业债券连续九次违约、金额高达数十亿而备受关注的东北特钢集团正式进入破产重整程序;此前一天,江西赛维LDK太阳能高科技有限公司破产清算裁定执行,12家银行271亿元信贷只能回收6.62%,巨亏250亿元;9月19日,陷入千亿债务风险的渤海钢铁爆出“债转债”方案,一直颇受期待的债转股方案迟迟没有下文。 连平表示,经济运行面临多方面不确定性。全球市场需求疲弱制约出口增长,外部环境还对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患。下半年去产能进程加快,可能会带来经济下行压力,但有利于经济结构调整和转型。 向好 全年经济增速预期乐观  对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。 但在8月新增人民币贷款环比大幅上升的同时,企业中长期贷款则环比下降了80亿元,新增居民中长期贷款仍维持高位。 《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。 深陷渤海钢铁债务危机的某国有大行天津副行长则向本报记者表示,未来债转股操作中的实施主体及处置债权时的折扣率将成为博弈的关键。债转股并非想转就能转  《指导意见》发布当天,因企业债券连续九次违约、金额高达数十亿而备受关注的东北特钢集团正式进入破产重整程序;此前一天,江西赛维LDK太阳能高科技有限公司破产清算裁定执行,12家银行271亿元信贷只能回收6.62%,巨亏250亿元;9月19日,陷入千亿债务风险的渤海钢铁爆出“债转债”方案,一直颇受期待的债转股方案迟迟没有下文。 债券基金总体建议精选品种,控制风险,建议选择杠杆较低和持券信用等级较高的基金。 第二,符合条件的债转股企业可按规定享受企业重组相关税收优惠政策。 诺德基金研究员孙晴霏也认为,国际上看美联储加息预期重启,国内债市收缩杠杆。